20240830-天风证券-上海建工-600170.SH-Q2单季扣非净利润同比+12_海外_新业务订单实现较快增长_3页_716kb

上海建工半年报：业绩强势增长，上调评级至“买入”

核心数据亮点：

• 营收爆发式增长： 2024年上半年实现营业收入145,977亿元，同比增长高达113%。归母净利润和扣非净利润分别增加826亿元和703亿元，同比增幅分别为932%和1186%。

核心业绩分析：

• 业务经营稳健： 利润同比增加主要由资产及信用减值损失减少以及其他收益增加驱动。
• **细分业务表现：
  • 建筑施工业务： 成为主要增长引擎，营收同比增长316%，毛利率下滑1.6 pct。
  • 设计咨询业务： 营收同比下降8.86%，毛利率大幅下滑8.52 pct。
  • 新兴业务： 总额合共530亿元，同比增长156%，占新签订单的26%。其中水利水务、工业化建造业务新签合同分别增长78%和25%。
  • 海外订单亮点： 新签订单增速亮眼，同比增长40%，上海建工近年开辟海外市场初见成效。

运营效率：

• 控费效果显现： 期间费用率同比下降4.2 pct。
• 现金流仍需改善： 收付现比不高，经营性现金流净额为-2,262.0亿，显著多流出。

资金预测与估值：

• 上调评级至“买入”： 基于新增订单力度，上调盈利预测，预期2024-2026年归母净利润分别为172亿、193亿、220亿。
• 估值调整： 目标价分析阶段暂未明确，但当前市盈率（PE）已降至79倍。

风险点：

• 基建投资不及预期风险。
• 秩序执行问题。
• 过多项目施工风险上升。
• 新兴区域市场（如海外市场）风险。

结论

报告维持上海建工“买入”评级，认为其在扣非利润和综合利润上实现“高概率双增长”，展现了增长的确定性。社区平台与城市数字化建设被认为是后续增长动力。尽管现金流表现尚可改善，但海外增长是积极看点。