20210130-东吴证券-龙马环卫-603686.SH-预告归母净利润中值高增65_环卫电动装备市占率稳定前三_3页_464kb

龙马环卫（603686）投资分析总结

核心内容概述

龙马环卫（603686）2020年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润4.33亿元至4.6亿元，同比增长60%至70%。其中，2020年归母净利润中值增长65%，Q4单季净利润延续高增长态势。公司2020年全年实现环卫电动装备销量341辆，同比增长126%，市占率提升至8.8%，稳居行业前三。公司具备装备协同、经验累积与智慧环卫三大优势，助力环服业务毛利率持续改善，订单充裕保障业绩增长。

主要观点

• 业绩高增长：公司2020年归母净利润中值同比增长65%，Q4单季净利润中值同比增长62%至1.15亿元，扣非净利润中值同比增长73.33%至1.14亿元，业绩增长态势良好。
• 环卫电动装备表现亮眼：尽管整体环卫装备销量同比下降11.39%，但电动装备销量大幅增长126%，市占率提升5个百分点至8.8%，市场份额快速提升至行业前三。
• 环服业务持续发力：公司环服业务新签订单总额达111.30亿元，行业第一，订单收入比达6.22，毛利率提升5.26个百分点，盈利能力增强。
• 行业前景广阔：环卫新能源装备市场空间预计在2030年达974.56亿元，年化增速达39.29%。公司有望长期受益于行业红利，保持行业前三市占率。
• 财务预测乐观：公司预计2020-2022年EPS分别为1.08、1.18、1.39元，对应PE分别为14、13、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

环卫电动装备表现

• 2020年销量：341辆，同比增长126%
• 市占率：8.8%，同比提升5.0个百分点
• 环卫装备整体销量：6384辆，同比下降11.39%
• 市占率：5.5%，同比下降0.71个百分点

环服业务发展

• 2019年新签订单总额：111.30亿元，行业第一
• 2020年前三季度新签年化金额：6.32亿元，合同总额达279.01亿元
• 在手年化金额：32.84亿元
• 环服毛利率：25.34%，同比提升5.26个百分点

行业前景

• 2030年环卫装备市场规模：1103亿元，年化增速12.54%
• 2030年新能源环卫装备市场规模：974.56亿元，年化增速39.29%
• 环卫装备CR6近50%，竞争格局稳定

风险提示

• 市场化率提升不及预期
• 环卫装备销售不及预期
• 市场竞争加剧

股价与市场数据

• 收盘价：15.43元
• 一年最低/最高价：9.71元 / 29.80元
• 市净率（P/B）：2.35倍
• 流通A股市值：6413.57百万元

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确提及

重要财务指标

财务预测与现金流

结论

龙马环卫凭借环卫电动装备的高增长和环服业务的盈利能力提升，展现出强劲的发展势头。公司具备行业领先的技术和品牌优势，未来有望持续受益于环卫新能源装备市场的快速增长。结合财务预测和估值分析，公司估值合理，维持“买入”评级。