联讯宏观专题研究：一文看懂不良资产-20180309-联讯证券-20页-1mb

报告摘要

不良资产处置专题研究总结

核心内容概述

本文由联讯证券分析师李奇霖撰写，分析了当前银行不良资产的现状与未来趋势，探讨了不良资产的处置方式，并指出金融机构在不良处置市场中的角色与机会。文章强调不良资产处置的结构性分化问题，以及监管趋严对不良资产处理的影响。

主要观点

1. 不良资产的结构性分化

大行与中小行表现差异显著：2016年二季度以来，银行不良贷款率稳中趋降，但主要由大行带动，中小行改善有限甚至有恶化倾向。
经济分化与监管趋严是主因：
- 经济分化：中小企业经营环境恶化，信用风险上升，导致中小行不良压力较大。
- 监管趋严：银行需真实披露不良资产，不再允许通过虚假出表等方式掩盖不良规模。

2. 不良资产处置方式

不良资产处置方式主要分为表内消化和出表两种：

表内消化：包括核销、并购基金等。
出表：包括通道、不良资产基金、资产证券化、债务重组等。

3. 表内核销

核销机制：核销是将无法收回的不良贷款认定为呆账，冲销资产减值准备。
限制因素：
- 呆账确认标准严格，流程复杂。
- 核销影响拨备覆盖率与拨备率，可能增加银行成本。
- 税收成本较高，部分核销无法获得税前抵扣。

4. 不良出表方式

通道模式：
- 包括卖断反委托与纯通道模式，存在虚假出表风险。
- 银监已出台政策禁止此类操作。
不良资产基金：
- 银行与AMC共同出资设立，或由社会投资者设立。
- 不涉及回购或暗保协议，较为合规。
不良资产证券化：
- 通过信托设立SPV，发行不良ABS。
- 由于现金流不稳定，通常采取折价发行与结构化设计。
- 具有较高的吸引力，未来潜力巨大。

5. 不良“消除”方式

债务重组：
- 通过调整还款协议或债转股实现。
- 银行需遵循公允价值定价与市场原则。
- 难以大规模实施，受限于退出机制与资本占用。
并购基金：
- 通过设立并购基金收购被并购企业，再注入上市公司。
- 银行参与并购基金面临资本计提与退出难题。
- 成功关键在于选择具有潜力的企业。

关键信息

不良资产处置生态链：
- 包括资产来源、处置方式、中介服务与终端需求者四部分。
- AMC为核心中介，承担不良资产处置的主体职责。
- 地方AMC正在崛起，被允许在省内开展不良资产收购业务。
未来趋势：
- 不良资产规模将持续增加，不良处置需求提升。
- 不良资产证券化将成为未来处置的重要方式，信托在其中占据主导地位。
- 银行与AMC需探索“互联网+”等新路径，提升处置效率与市场参与度。
监管政策：
- 银监会通过7号文与56号文等政策规范不良处置流程。
- 不良资产证券化政策红利释放，不良处置市场前景广阔。

风险提示

监管超预期：政策变化可能影响不良资产处置方式与市场结构。
市场不确定性：不良资产证券化产品的定价、风险评估及退出机制尚不成熟，需专业能力支持。

结论

不良资产处置已成为银行与监管层高度关注的问题。随着经济下行压力加大与监管趋严，不良资产处置的结构性分化将更加明显。AMC作为核心中介，需提升处置能力与创新路径，地方AMC则需探索“不良资产处置+X”模式，以增强盈利能力。券商资管与信托也将在不良处置市场中扮演重要角色，尤其是不良资产证券化业务。未来不良处置市场将持续扩容，成为金融体系中的新蓝海。

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