> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 旺季预期仍未兑现，镍不锈钢震荡运行 # 镍品种 # 市场分析 2026-03-04日沪镍主力合约开于134800元/吨，收于137410元/吨，较前一交易日收盘变化 $0.12\%$ ，当日成交量为520078（-209955）手，持仓量为218571（-193）手。 走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，印尼镍矿政策持续发酵，能源与矿产资源部计划将2026年RKAB配额设定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降 $34\%$ ，此举旨在“防止镍价进一步下跌”，引发市场对未来镍矿供应紧张的预期，印尼镍矿商协会秘书长梅迪表示，配额减少将直接影响镍铁和不锈钢生产，受此影响，镍矿价格持续走高，支撑镍价走势。基本面方面，供应端产量继续上升，国内外库存持续叠加，市场供应充足；需求端不锈钢春节后消费不佳，库存大幅回升，压制价格反弹，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限。整体来看，供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面成为镍价走势的主要驱动，在印尼方面镍矿收缩政策占据主导的情况下，预计镍价将保持高位震荡态势。 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场延续偏强运行格局。菲律宾镍矿方面，矿山报价维持坚挺，暂无新的公开招标消息。印尼方面，ESDM设定2026年镍矿产量目标2.09亿吨，主要用于测算特许权使用费收入，并非新设生产配额，不影响当前RKAB执行。印尼内贸镍矿市场升水报价维持强势。印尼主流铁厂镍矿升水基础定价为35美元/湿吨，加上奖励可达45美元/湿吨。印尼RKAB配额审批收紧导致的供应硬缺口持续发酵，内贸市场可流通现货资源吃紧，供应紧张局面短期难以缓解。 现货方面：精炼镍现货市场整体表现平稳，交投氛围稍有好转，各品牌精炼镍现货升贴水成交重心多有上移，金川镍资源现货受出厂价支撑升贴水维持高位。其中金川镍升水变化-50元/吨至6900元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-150元/吨，镍豆升水为2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为53632（-17）吨，LME镍库存为287550（-426）吨。 # 策略 当前供需情况虽然持续偏弱但符合预期，政策面成为镍价走势的主要驱动，在印尼方面镍矿收缩政策占据主导的情况下，预计镍价将保持高位震荡态势。 单边：区间操作为主 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 # 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计厅出台的一系列政策 # 不锈钢品种 # 市场分析 2026-03-04日，不锈钢主力合约开于14170元/吨，收于14220元/吨，当日成交量为118813（-18937）手，持仓量为61114（-4171）手。 走势分析：当前不锈钢价格走势仍受镍价影响主导。基本面方面：供应端，3月粗钢排产环比增加，供应压力加大，不锈钢厂开工率维持高位，产量充足；消费端，春节后消费不佳，社会库存持续累积，压制价格反弹，“金三银四”旺季预期虽在，但短期需求难有明显起色。 现货方面：受不锈钢排产大幅增加以及库存持续积累影响，现货报价松动，成交仍处复苏阶段，市场活跃度一般。无锡市场不锈钢价格为14450（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14400（-50）元/吨，304/2B升贴水为275至475元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1087.5元/镍点。 # 策略 当前价格走势受镍价影响主导，成本维持高位支撑价格底部，但供应宽松、库存持续增加将压制不锈钢上行空间。预计不锈钢价格将维持高位震荡态势。 单边：中性 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计厅出台的一系列政策 # 图表 图1：LME收盘价及现货价格 | 单位：美元/吨 图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格|单位：元/吨 图3：精炼镍进口盈亏|单位：元/吨 4 图4：沪镍仓单|单位：吨 4 图5：LME镍注册仓单 | 单位：吨 图6：SMM镍六地总库存 | 单位：吨 图7：红土镍矿主流报价|单位：美元/湿吨 图8：中国主流镍铁价格|单位：元/镍点 5 图9：中国主流进口铬矿价格|单位：元/千吨 5 图10：主产区高碳铬铁价格|单位：元/50基吨 图11：佛山不锈钢卷价格|单位：元/吨 图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格|单位：元/吨 图13：304不锈钢主流生产利润率|单位：% 6 图14：不锈钢总库存|单位：吨 6 图1：LME收盘价及现货价格 | 单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精炼镍进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：沪镍仓单|单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：LME镍注册仓单|单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：SMM镍六地总库存 | 单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：红土镍矿主流报价|单位：美元/湿吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图8：中国主流镍铁价格|单位：元/镍点 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图9：中国主流进口铬矿价格|单位：元/千吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图10：主产区高碳铬铁价格|单位：元/50基吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图11：佛山不锈钢卷价格|单位：元/吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格|单位：元/吨 资料来源：Mysteel，期货研究院 图13：304不锈钢主流生产利润率|单位：% 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图14：不锈钢总库存 | 单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房