20250803-华安证券-萤石网络-688475.SH-萤石网络25Q2点评_延续利润率修复态势_4页_407kb

萤石网络25Q2业绩延续修复态势，收入与利润同比增长。其中Q2归母净利润1.6亿元，同比增长5.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长3.3%；上半年归母净利润3.0亿元，同比增长7.4%。毛利率提升至44.6%，净利率达11.4%，主要由于运营商结构调整、高端智能锁新品及国产补贴推动成本优化。

收入端表现稳健，三大业务协同增长：

1. 摄像头业务：上半年同比增长7%（2024年同比下降1%），主要因运营商渠道负担减轻；
2. 入户业务：同比增长33%（较2024年增长48%），智能锁成为增长引擎，公司Y5000产品实现AI升级，预计海外引入进一步推进；
3. 机器人业务：虽增速放缓（同比增长9%，较2024年265%的高基数有所回落），主要由于扫地机器人清理非视觉类产品库存。

投资建议：维持“买入”评级，更新盈利预测，预计2025-2027年收入59.65亿元（yoy+9.6%）、归母净利润6.83亿元（yoy+35.5%），对应PE为43倍、34倍、31倍，目标或关注AI与云服务双驱动潜力。

风险提示：需求不及预期、新品推广进度、海外市场挑战。