> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 萤石网络（688475）2026年Q1业绩总结 ## 核心内容概述 萤石网络在2025年全年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在智能入户、云平台服务等业务领域表现突出。公司通过产品创新、渠道优化和AI技术的深度应用，实现了盈利能力的显著提升，并在海外市场拓展方面取得重要进展。 ## 业绩亮点 ### 2025年全年业绩 - **营收**：59.01亿元，同比增长8.44% - **归母净利润**：5.67亿元，同比增长12.43% - **扣非净利润**：5.24亿元，同比增长8.33% ### 2026年第一季度业绩 - **营收**：14.13亿元，同比增长2.36% - **归母净利润**：1.83亿元，同比增长32.30% - **扣非净利润**：1.78亿元，同比增长29.39% - **毛利率**：达到历史单季度新高50.47%，同比提升7.92个百分点 ## 分业务表现 ### 智能家居摄像机 - **营收**：31.8亿元，同比增长7.87% - **收入占比**：54.2% - **毛利率**：39.33%，同比提升2.14个百分点 - **增长驱动**：4G电池摄像机（如魔方CB60、魔丸ProHB90）等便携可移动产品实现爆发式增长；通过“晴小豆”等子品牌拓展年轻化、高性价比市场。 ### 智能入户 - **营收**：9.36亿元，同比增长25.25% - **收入占比**：提升至16.0% - **毛利率**：47.39%，同比提升4.86个百分点 - **增长亮点**：发布启明AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载蓝海大模型；智能门锁销量及销额位列国内市场第四。 ### 智能服务机器人 - **营收**：1.14亿元，同比下降31.48% - **业务状态**：作为公司孵化业务，更多新品将在2026年及以后发布。 ### 云平台服务 - **营收**：12.05亿元，同比增长14.51% - **收入占比**：20.5% - **毛利率**：71.05% - **用户增长**：截至2025年底，月活跃用户数达7792万，同比增长18.91% - **设备接入数**：超3.6亿 - **服务收入**：面向行业开发者的服务收入达6.75亿元，同比增长26.30% ## 渠道表现 - **境外收入**：23.38亿元，同比增长22.27%，占比收入39.8% - **渠道布局**：持续推进海外从单品类向多品类拓展，加强跨境电商和本地电商布局 - **电商/线下收入占比**：26% / 74%，同比增速分别为31% / 1% ## 技术生态与AI布局 - **双核心战略**：AI和萤石物联云平台 - **产品线**：覆盖智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能服务机器人、智能控制核心等 - **AI技术**：发布“萤石蓝海大模型2.0”，聚焦垂直物联场景 - **稀缺性**：作为智能家居+云平台双主业稀缺标的，具备技术与市场双重优势 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营收（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | PE（倍） | |------|-------------|----------|---------------------|----------|----------| | 2026E | 65.99 | +11.83% | 6.71 | +18.40% | 33.99 | | 2027E | 73.69 | +11.67% | 7.93 | +18.28% | 28.73 | | 2028E | 82.06 | +11.36% | 9.33 | +17.62% | 24.43 | - **盈利能力**：预计未来三年毛利率持续提升，净利率和ROE稳步增长 - **估值趋势**：PE逐步下降，反映市场对公司未来成长性的预期提升 ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级依据**：预计公司未来三年业绩持续增长，盈利水平稳步提升，AI和云平台布局进一步优化，支撑第二、第三成长曲线 ## 风险提示 - **智能家居业务拓展不及预期** - **行业价格竞争加剧** ## 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5,901 | 6,599 | 7,369 | 8,206 | | 归母净利润 | 567 | 671 | 793 | 933 | | 毛利率 | 44.18% | 44.49% | 45.03% | 45.64% | | 净利率 | 9.60% | 10.17% | 10.77% | 11.37% | | ROE | 9.79% | 11.26% | 12.89% | 14.61% | | ROIC | 8.72% | 10.73% | 12.27% | 13.71% | | 资产负债率 | 36.09% | 36.63% | 39.49% | 40.25% | | 净负债比率 | -77.37% | -68.10% | -69.99% | -64.34% | | P/E | 40.24 | 33.99 | 28.73 | 24.43 | | P/B | 3.94 | 3.83 | 3.70 | 3.57 | | EV/EBITDA | 27.50 | 19.52 | 16.16 | 14.47 | ## 投资建议 - 公司作为智能家居+云平台双主业稀缺标的，具备较强的成长潜力 - 在产品创新、渠道优化及供应链管理方面持续发力，盈利能力稳步提升 - 预计未来三年收入和净利润保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可 ## 结论 萤石网络在2026年第一季度利润超预期，主要得益于降本控费与渠道结构改善，毛利率创下历史新高。智能入户和云平台业务表现尤为亮眼，成为公司新的增长引擎。公司持续加强AI布局，推动产品和技术升级，未来增长可期，维持“买入”评级。