20260413-浙商证券-萤石网络-688475.SH-萤石网络点评报告_26Q1利润超预期_海外占比抬升_智能入户高增_4页_433kb

萤石网络（688475）2026年Q1业绩总结

核心内容概述

萤石网络在2025年全年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在智能入户、云平台服务等业务领域表现突出。公司通过产品创新、渠道优化和AI技术的深度应用，实现了盈利能力的显著提升，并在海外市场拓展方面取得重要进展。

业绩亮点

2025年全年业绩

• 营收：59.01亿元，同比增长8.44%
• 归母净利润：5.67亿元，同比增长12.43%
• 扣非净利润：5.24亿元，同比增长8.33%

2026年第一季度业绩

• 营收：14.13亿元，同比增长2.36%
• 归母净利润：1.83亿元，同比增长32.30%
• 扣非净利润：1.78亿元，同比增长29.39%
• 毛利率：达到历史单季度新高50.47%，同比提升7.92个百分点

分业务表现

智能家居摄像机

• 营收：31.8亿元，同比增长7.87%
• 收入占比：54.2%
• 毛利率：39.33%，同比提升2.14个百分点
• 增长驱动：4G电池摄像机（如魔方CB60、魔丸ProHB90）等便携可移动产品实现爆发式增长；通过“晴小豆”等子品牌拓展年轻化、高性价比市场。

智能入户

• 营收：9.36亿元，同比增长25.25%
• 收入占比：提升至16.0%
• 毛利率：47.39%，同比提升4.86个百分点
• 增长亮点：发布启明AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载蓝海大模型；智能门锁销量及销额位列国内市场第四。

智能服务机器人

• 营收：1.14亿元，同比下降31.48%
• 业务状态：作为公司孵化业务，更多新品将在2026年及以后发布。

云平台服务

• 营收：12.05亿元，同比增长14.51%
• 收入占比：20.5%
• 毛利率：71.05%
• 用户增长：截至2025年底，月活跃用户数达7792万，同比增长18.91%
• 设备接入数：超3.6亿
• 服务收入：面向行业开发者的服务收入达6.75亿元，同比增长26.30%

渠道表现

• 境外收入：23.38亿元，同比增长22.27%，占比收入39.8%
• 渠道布局：持续推进海外从单品类向多品类拓展，加强跨境电商和本地电商布局
• 电商/线下收入占比：26% / 74%，同比增速分别为31% / 1%

技术生态与AI布局

• 双核心战略：AI和萤石物联云平台
• 产品线：覆盖智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能服务机器人、智能控制核心等
• AI技术：发布“萤石蓝海大模型2.0”，聚焦垂直物联场景
• 稀缺性：作为智能家居+云平台双主业稀缺标的，具备技术与市场双重优势

盈利预测与估值

• 盈利能力：预计未来三年毛利率持续提升，净利率和ROE稳步增长
• 估值趋势：PE逐步下降，反映市场对公司未来成长性的预期提升

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：预计公司未来三年业绩持续增长，盈利水平稳步提升，AI和云平台布局进一步优化，支撑第二、第三成长曲线

风险提示

• 智能家居业务拓展不及预期
• 行业价格竞争加剧

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 公司作为智能家居+云平台双主业稀缺标的，具备较强的成长潜力
• 在产品创新、渠道优化及供应链管理方面持续发力，盈利能力稳步提升
• 预计未来三年收入和净利润保持稳定增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可

结论

萤石网络在2026年第一季度利润超预期，主要得益于降本控费与渠道结构改善，毛利率创下历史新高。智能入户和云平台业务表现尤为亮眼，成为公司新的增长引擎。公司持续加强AI布局，推动产品和技术升级，未来增长可期，维持“买入”评级。