20260414-开源证券-萤石网络-688475.SH-公司信息更新报告_2026Q1公司业绩表现超预期_新业务孵化有序推进_4页_904kb

萤石网络 (688475.SH) 2026Q1业绩表现总结

核心内容概述

萤石网络在2026年第一季度的业绩表现超出市场预期，公司整体盈利能力显著提升。2025全年公司实现营业收入59.01亿元，同比增长8.44%，归母净利润5.67亿元，同比增长12.43%。2026Q1营业收入为14.13亿元，同比增长2.36%，归母净利润达1.83亿元，同比增长32.30%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

1. 盈利能力显著改善

• 毛利率提升：2025全年毛利率为44.18%，同比提升2.10个百分点；2026Q1毛利率达50.64%，同比提升5.78个百分点。
• 净利率优化：2025全年净利率为9.60%，同比提升0.34个百分点；2026Q1净利率为12.93%，同比提升2.9个百分点。
• ROE增长：2025全年ROE为9.8%，2026Q1达到10.5%，显示公司资产回报率持续提升。

2. 营收与盈利双增长

• 营业收入：2025全年营业收入同比增长8.44%，2026Q1同比增长2.36%，预计2026-2028年营业收入将保持稳定增长，分别为65.43亿元、73.36亿元和84.13亿元。
• 归母净利润：2025全年归母净利润同比增长12.43%，2026Q1同比增长32.30%，预计2026-2028年归母净利润分别为6.77亿元、7.75亿元和8.95亿元，对应EPS分别为0.86元、0.98元和1.14元。

3. 估值与投资建议

• PE与PB下降：2026Q1当前股价对应PE为33.7倍，PB为3.5倍，预计2028年PE将降至25.5倍，PB降至3.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司产品在智能家居及云平台领域持续落地，有望保持营收盈利稳健增长。

关键信息

4. 业务亮点

• 智能家居摄像机：出货量持续蝉联全球第一。
• 智能入户业务：2025年营收同比增长25.25%。
• AI能力提升：依托自研蓝海大模型，赋能摄像机、门锁等全品类产品，实现自然交互。
• 新业务拓展：推出爱可途子品牌，2025年4G电池便携可移动摄像头获得市场认可。未来计划在智能清洁机器人、智能宠物看护机器人、陪伴机器人等细分领域持续投入研发。

5. 供应链与渠道优化

• 双生产基地：重庆与桐庐生产基地建成，完成供应链数字化精益升级。
• 电商收入增长：2025年全球电商收入同比增长30.84%，境内主流产品线上出货占比超55%。
• 品牌定位：坚守中高端品牌战略，拒绝价格战，通过高研发投入（14.61%）提升产品竞争力。

6. 财务预测摘要

7. 风险提示

• 海外市场波动风险
• 行业竞争加剧
• 新业务孵化不及预期

估值指标

分析师信息

• 吕明：分析师，证书编号S0790520030002
• 骆扬：分析师，证书编号S0790525050002

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型具有其局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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