20240416-财信证券-萤石网络-688475.SH-海外市场快速增长_盈利质量稳健提升_4页_910kb

报告摘要

此报告仅供内部客户参考，请务必阅读正文后的免责条款部分。报告涉及萤石网络（股票代码：688475）计算机设备行业分析，聚焦于海外市场增长及盈利质量提升。

核心内容总结：

2023年及2024年一季度业绩表现：
- 2023年，公司实现营业总收入4840亿元，同比增长123.9%；归属于母公司所有者的净利润563亿元，同比增长68.80%。
- 2024年一季度，公司营收1237亿元，同比增长146.1%；归母净利润125亿元，同比增长373.8%。
核心业务增长点：
- 新业务放量： 智能入户、家庭服务机器人及部分智能家居产品（如智能摄像头）增速显著。例如，智能入户业务同比增速高达494.8%，家居摄像头业务增长299%。公司4月新发布拥有AI服务和视频通话功能的摄像机S10，预售订单增长迅速。
- 海外市场增长强劲： 海外营收增速达2479%，远超国内市场（增速81.4%）。主要受益于家庭安防看护需求，以及海外用户对云服务的高付费意愿。
云平台业务：
- 物联网云平台业务营收（856亿元）同比增长2779%，毛利率高达76.09%，是重要的盈利业务。
- B端云服务业务增速（3993%）显著高于C端（1771%）。公司持续加大研发投入（2023年研发人员同比增加10%），组建智能算法工程部，提升AI技术能力。
盈利能力提升：
- 2023年毛利率提升至42.85%，净利率提升至11.63%。
- 费用方面，销售费、研发投入均有所增加，但盈利质量保持良好。
盈利预测与评级：
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 预测2024-2026年营业收入分别为5523亿元、6201亿元和6949亿元，归母净利润分别为678亿元、793亿元和944亿元。
- 对应的PE（市盈率）分别为3906倍、3340倍、2806倍。
风险提示：
- 原材料价格波动风险。
- 市场竞争加剧。
- 终端需求不及预期。