20230806-天风证券-萤石网络-688475.SH-智能入户贡献收入增长_降本增效带来利润提升_5页_795kb

萤石网络（688475）半年报分析总结

业绩概要

公司2023年上半年实现营业收入228.5亿元，同比增长92.5%；归母净利润25.9亿元，同比增长703%。截至2023年Q2，公司收入增长至120.6亿元，净利润同比增长10015%。

业务分析

• 智能家居摄像机业务延续平稳增长，收入同比+53%
• 智能入户/门锁业务增速大幅提升，同比增长272%
• 其他智能家居产品收入增长表现突出，同比+703%
• 海外销售渠道结构持续优化，在多渠道销售表现良好
• 渠道策略调整加速国内电商和线下专卖体验店布局
• 产品结构升级带动毛利率提升

盈利能力分析

• 毛利率大幅提升至42.96%，同比上升7.52个百分点
• 净利率达到11.32%，同比提升4.05个百分点
• 营运能力表现强化，存货周转效率提升，现金流优化明显
• 供应链改革降低采购成本，有效遏制存货积压

风险因素

• 家庭智能设备渗透市场不及预期
• 新品类目拓展不达预期
• 海外市场扩张受挫风险
• 原材料价格波动影响
• 技术发展的风险

投资建议

维持“增持”评级。分析师认为公司作为智能家居领域的领军企业，其技术与生态布局持续深化，智能门锁等新业务带动增长，利润指标再创新高。
根据分析，预计2023-2025年三年归母净利润为5.4亿、7.17亿、9亿元，对应PE分别为42.1x、32.5x、25.4x。