20161201-爱建证券-十二月大类资产配置报告_A股将受益于流动性溢出_13页_1mb

爱建证券研究报告总结：A股将受益于流动性溢出

核心内容

本报告分析了2016年12月前后的国内外宏观经济形势及大类资产运行情况，指出A股市场将受益于流动性溢出效应，成为资金流入的首选。

主要观点

1. 国内宏观经济

• 经济数据：中国三季度GDP同比增长6.7%，与前两个季度持平，但平减指数持续上升，表明一般物价再通胀仍在进行。
• 通胀与盈利：10月份CPI同比增长2.1%，PPI同比增长1.2%，CPI-PPI剪刀差进一步缩窄，带动工业企业利润回升，10月同比增长9.8%，1-9月同比增长8.6%，盈利情况持续改善。
• 货币供应：M2受房地产调控影响有所抑制，但M1-M2剪刀差缩窄，说明资金开始进入实体经济。
• 房地产市场：房地产调控政策严厉，但10月房地产固定资产投资仍上涨，显示房价看涨预期强烈。
• 社会融资：10月新增社会融资规模快速下跌，尤其人民币贷款数据腰斩，显示融资环境趋紧。
• 中长期贷款：居民中长期贷款小幅下降，企业端中长期贷款大幅下滑，表明企业对未来仍持悲观预期。
• 实体经济：工业增加值平稳运行，PMI数据改善，显示经济预期逐步扭转。

2. 美国经济状况

• 经济复苏：美国三季度GDP数据好转，表明经济仍处于温和复苏状态。
• 就业市场：非农就业数据稳健增长，失业率下降，劳动参与率稳定，薪资增长加速，带来潜在通胀压力。
• 通胀数据：PCE和Core-PCE数据明显上升，核心通胀保持在2%以上，CPI和PPI快速攀升，通胀压力巨大。
• 美联储加息：联邦基金利率期货显示，12月加息几乎确定，市场已充分预期，未来焦点转向新的加息路径。

3. 大类资产运行情况

• 房地产：尽管调控严厉，但10月房地产市场仍保持火热，一线城市房价增长强劲，二三线城市仍有上涨动力。
• A股市场：11月A股表现抢眼，大盘蓝筹股强势，带动沪指上涨，而中小创成长股表现不佳。
• 固定收益：受人民币贬值和大宗商品上涨影响，市场利率快速上行，但美元指数和美债收益率稳定，流动性风险可控。11月末大宗商品回调，对通胀预期降温，市场利率上行动力减弱。
• 大宗商品及外汇：美元指数因特朗普当选和通胀预期飙升，创2002年以来新高；黄金和原油价格受美元走强和OPEC减产不确定性影响，出现回调；基本金属（如铜、铝）在11月出现过山车行情，前期上涨后出现大幅回落。

关键信息

• 流动性溢出效应：国内债市因流动性收紧和通胀预期上升出现调整，预计过剩流动性将流入A股市场，推动整体市场回暖。
• A股表现预期：12月A股可能受益于流动性溢出，前期被压制的创业板或有所表现，主板蓝筹股仍受险资青睐。
• 大宗商品走势：国内需求主导的大宗商品在经历前期快速上涨后，面临调整需求，难以持续上涨，对强周期股形成压力。
• 固定收益市场：央行去杠杆决心强，短期流动性难以改善，加之通胀压力，债券尚未达到系统性配置时点。

投资建议

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上

行业评级

• 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

分析师承诺

报告内容基于公开资料，力求客观、公正，观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

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