20161201-上海证券-新三板专题研究_提高新三板流动性措施研究_20页_503kb

新三板流动性提升政策建议总结

核心内容

本文围绕提高新三板市场流动性，提出了一系列政策建议，涵盖明确市场定位、增加投资者数量和分散度、增加做市商数量和资金、提高挂牌公司透明度、实施差别化交易机制等方面。核心观点认为，新三板的流动性不足是由于市场定位不清晰、投资者参与度低、做市商数量少以及挂牌公司制度不完善等原因造成的。明确市场定位是提高流动性的前提，后续应通过增加投资者、优化做市商机制、提升信息披露质量、完善公司治理和交易制度等措施逐步改善。

主要观点

1. 明确新三板定位

   • 新三板是连接主板/创业板和区域股权市场的中间层次，应定位为服务创新型、创业型、成长型中小微企业的全国性证券交易场所。
   • 建议创新层公司借鉴纳斯达克模式，发展为公开集中交易市场，提高透明度，完善投融资制度。

2. 增加投资者数量和股权分散度

   • 降低创新层投资者开户门槛，从500万降至300万，逐步下调。
   • 加快引入公募、保险、社保、QFII等长期投资者，丰富市场参与主体。
   • 取消定向增发35人限制，推动股权分散化，提升市场流动性。

3. 增加做市商数量和资金

   • 引入私募基金、公募基金、资产管理公司、银行、保险、QFII等金融机构参与做市。
   • 为做市商提供服务优先权、价格折扣、融资便利和税收优惠，提高其参与积极性。
   • 建立完善的监管体系，提高做市行为的信息披露和透明度。

4. 提高挂牌公司透明度，保护中小投资者

   • 提高创新层企业信息披露标准，向创业板看齐，增强市场信任。
   • 建立健全重大资产重组、收购和定向发行制度，保护中小投资者利益。
   • 对定增股份设置锁定期，鼓励长期投资。
   • 完善全面要约收购制度，实现同股同权。

5. 实施差别化交易机制

   • 针对不同层次企业实施差异化交易机制，流动性较好的创新层可引入竞价交易，实行混合交易制度。
   • 通过分层管理，根据不同流动性水平制定不同的交易制度、投资者准入和信息披露标准。

关键信息

• 新三板分层：2016年7月起正式实施，首批953家挂牌公司进入创新层。
• 投资者门槛：目前创新层个人投资者需证券市值500万以上，机构投资者需市值500万以上。
• 做市商制度：新三板主要采用做市商制度，但做市商数量少、流动性不足。
• 流动性与交易制度关系：竞价交易适合流动性高的市场，做市商交易适合流动性低的市场，混合交易结合两者优势，是未来发展方向。
• 政策建议：
  • 降低创新层投资者门槛；
  • 引入更多类型的机构投资者；
  • 提高做市商参与积极性；
  • 完善挂牌公司治理和信息披露制度；
  • 实施差别化交易制度。

政策建议汇总

交易制度对比

数据支持

• 个人投资者市值在10万元以下占比高达70%以上，500万元以上仅占0.28%。
• 机构投资者市值在500万元以上占比约37%，但数量仍低于沪深交易所。
• 通过分层，创新层企业可优先实施流动性提升措施，如引入竞价交易、提高透明度等。

结论

新三板流动性不足是多方面因素导致的，但核心在于定位不清和制度不完善。通过明确市场定位、增加投资者数量、提高做市商参与度、完善信息披露和公司治理、实施差别化交易制度等措施，有望逐步改善新三板的流动性问题，吸引更多投资者参与，提高市场活跃度和企业估值。