20240821-国金证券-皖能电力-000543.SZ-主业火电稳健高增_下半年装机放量可期_4页_1mb

皖能电力2024年半年度业绩分析报告

根据皖能电力发布的半年报，公司2024年上半年实现营收14001亿元，同比增长1442%，归母净利润1071亿元，同比增长8306%，业绩表现极为亮眼，其中Q2单季实现归母净利润618亿元，同比增长4446%。

核心驱动因素

公司电力主业增长强劲，发电量同比大幅提升，叠加煤价下跌，利润大幅改善：

1. 区域用电需求旺盛：安徽用电量增长133%（高于全国52个百分点），电力供需偏紧，电价维持高位。

2. 成本显著下降：得益于煤炭供给宽松，长协煤价同比下降24%（市场煤价-138%），公司拥有70%-80%长协煤份额，成本控制效果显著。

3. 新机组投产释放产能：1-9月新疆煤电机组和省内气电机组投入运营，预计年内装机容量仍有20%提升空间，保障后续电量增长。

盈利能力提升

受电价稳定及成本下行双重因素驱动，公司发电主业毛利率达1371%，同比提升581个百分点。此外，参股公司贡献的投资收益达487亿元，占利润总额28%以上。

未来展望

预计2024-2026年归母净利润分别为202/242/276亿元，对应PE估值分别为966/805/705倍，维持“买入”评级。未来产能扩展与价格机制有望持续支撑业绩增长。

风险提示

• 火电装机进度不及预期
• 煤价下行力度不足
• 新能源装机进度低于预期
• 电价或供需政策变动