20240826-山西证券-皖能电力-000543.SZ-盈利增长显著_投产释放可期_5页_410kb

皖能电力公司研究报告核心观点总结

1. 公司概况
皖能电力（000543SZ）是安徽省主要电力企业，主营业务涵盖火电、发电及其他能源项目。截至2023年底，公司控股省调火电机组装机容量省内占比达22.8%。公司战略重心包括煤电、燃气及新能源项目。

2. 业绩超预期增长

• 2024年上半年实现营业收入1400.1亿元，同比增长144.2%，归母净利润107.1亿元，同比增长83.06%。
• 单二季度表现稳健，营收、净利润环比略有回升，业绩增长动能强劲。

3. 业绩增长核心驱动因素

• 发电量增加：2024年上半年安徽省用电量同比增长13.3%（高于全国5.2个百分点），发电量同比增速达52.0%，驱动力来自省内高用电需求及公司新投产产能。
• 新增项目投产：2023年9月新疆江布电厂2×66万燃煤机组及2024上半年投产的2×45万燃气机组贡献装机容量。
• 成本改善：燃料价格回落及新疆低价燃煤优势推动毛利率从9.6%上升至12.19%，同比提升5.91个百分点。

4. 其他因素贡献

• 投资收益显著增长，上半年对联营、合营企业投资收益达581亿元，同比增长3160%。（注：此处单位或为百万元级别，如原文净利润单位为百万元，推测投资收益单位相同）
• 公司以高比例参股盈利能力强的煤电企业，参股企业业绩改善对利润带来显著增厚。

5. 未来增长看点

• 安徽省工业结构优化推动高耗电产业扩张（高技术制造业、新能源汽车、机器人等领域），未来用电需求持续旺盛。
• 公司在疆电方面布局新疆英格玛电厂、钱营孜二期等项目，预计年内继续投产。
• 新能源投资持续推进，如宿州风电、新疆光伏项目有利于增强碳中和路径下的绿色业务拓展。

6. 投资建议
山西证券维持公司**“增持-A”**评级。预计2024-2026年EPS为0.87元、0.96元、1.10元，对应2024年PE约100-92倍。目标估值从2022年的高估值（PE超470倍）回归正常区间。

7. 风险提示

• 电价波动导致盈利空间变化；
• 新项目建设进度不及预期；
• 煤价上涨超出预期、参股企业经营风险。

注：以上总结基于2024年报告，部分财务数据可能存在单位单位或表述误差，原始数据以报告为准。