深度报告-20250114-西南证券-皖能电力-000543.SZ-安徽火电龙头_机组投产放量可期_33页_5mb

报告摘要

皖能电力（000543）作为安徽省火电龙头企业，近期研究报告对其经营状况和未来展望进行了深入分析。当前股价为709元，维持“买入”评级，目标价1030元。2024年第三季度实现营收225亿元，同比增长115%；归母净利润158亿元，同比增长213%，主要受益于电价和成本因素的改善。

业绩亮点：
公司火电装机容量持续扩张，截至2024年上半年在运装机达1175万千瓦，在建机组232万千瓦，预计2024年底投产。省内电力需求旺盛，2020-2023年用电量年均复合增长率（CAGR）达8.7%，发电量结构中火电占比高，利用小时维持高位（2023年为4970小时）。毛利率修复明显，2024年前三季度达12.3%，较2023年提升5.4个百分点，主要因动力煤价低位运行（秦皇岛动力煤价约760元/吨）及长协煤覆盖率提升。

新业务与政策红利：

电改加速：电价市场化改革（分时电价、现货市场）增强盈利稳定性，公司有望通过峰谷价差和辅助服务获取额外收益。2024年安徽调峰市场费用同比增长超145%。
新能源布局：公司规划“十四五”期间新增新能源装机400万千瓦，参股风电光伏项目总装机超29万千瓦，并通过收购抽水蓄能项目（权益装机34万千瓦）推进火电与新能源协调发展。
容量电价政策：2024年起火电机组容量电价补偿逐步落地，2026年回收比例提升至50%，显著改善火电收益。

盈利预测与估值：
预计2024-2026年归母净利润复合增速19.2%，基于未来装机投产和行业溢价，给予2025年10倍PE，目标价1030元。

风险提示：
煤炭价格上涨、电价下滑、装机进度不及预期等风险均需关注。

投资建议：
维持“买入”评级，重点看好火电价值重估及新能源布局协同效应。

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