钢铁行业钢铁兼并重组之路径：内扩张、产业链延伸、跨行业布局，竞争力提升取之有“道”-20190111-广发证券-31页_2mb

钢铁兼并重组之路径总结

核心内容

本文探讨了中国钢铁行业在供给侧改革后时代可能的兼并重组路径，主要分为横向扩张、纵向扩张和跨行业扩张三大方向。通过兼并重组，钢铁企业可提升竞争力、优化资源配置、增强产业链控制力，并拓展新领域。

主要观点

一、横向扩张：超体量、广布局、兼内外、重协同

1. 超体量：以龙头钢企为主导，通过强强联手或强弱并购，形成超体量钢铁巨头，对去产能具有更高的边际贡献。
2. 广布局、兼内外：钢铁企业通过兼并重组，打破地域限制，拓展市场与成本优势，形成全国性乃至世界级钢铁巨头。
3. 重协同：兼并重组注重产业协同效应，通过整合技术、管理资源，提高市场占有率、减少竞争、提升效率。

案例参考：

• 日本：通过并购形成JFE钢铁公司、新日新制钢公司、新日铁住金公司。
• 美国：纽柯公司、美国钢铁公司等通过并购形成垄断格局。
• 中国：宝钢与武钢合并，提升市场地位和技术协同。

二、纵向扩张：向上下游延伸，增强成本控制与产品竞争力

1. 向上游延伸：布局铁矿石、焦炭、石墨电极等关键原材料

• 铁矿石：全球铁矿石供需格局趋弱，价格承压，但主流矿山盈利能力强，投资可保障资源稳定。
• 焦炭：焦炭成本占生铁原料成本的52%，收购独立焦化厂可降低成本、提升盈利。
• 石墨电极：短流程炼钢关键耗材，成本占比超7%，当前毛利率仍较高，钢企可通过合资提前布局。

案例参考：

• 宝武集团与方大炭素成立合资公司，布局石墨电极产业链。
• 河钢集团收购南非PMC公司股权，形成海外资源布局。

2. 向下游延伸：设立加工中心，增强客户粘性

• 钢企通过在下游用户周边设立加工中心，提高响应速度，提供定制化产品。
• 海外布局可深化客户服务，增强市场竞争力。

案例参考：

• 韩国浦项在国内12个城市设立加工中心，提供汽车板、不锈钢板等产品。
• 宝钢、鞍钢在海外设立加工中心，贴近用户，提升服务与市场占有率。

三、跨行业扩张：布局“新材料”、“智慧制造”等新领域

1. 新材料：应对钢材替代趋势

• 随着铝合金、碳纤维等材料的普及，钢材需求将逐步下降。
• 钢企需提前布局新材料行业，以扩大产品线、增强市场适应能力。

案例参考：

• 宝武集团入股云海金属，布局轻合金领域，强化汽车轻量化技术。
• 南钢收购德国Koller集团，布局碳纤维复合材料，增强技术优势。

2. 智慧制造：提升生产效率与管理水平

• “智慧工厂”已进入实用阶段，通过人工智能等技术实现生产自动化、智能化。
• 钢企通过外延并购或合作，加快智慧制造布局，提升运营效率。

案例参考：

• 宝钢、沙钢、南钢推进“智慧钢厂”项目。
• 美国大河钢厂引入人工智能平台BEAST，实现智能化运营。

关键信息

• 政策推动：供给侧改革后，政策鼓励兼并重组，推动行业集中度提升。
• 成本控制：焦炭成本占生铁原料成本的52%，石墨电极成本占比超7%，兼并重组有助于降低成本、提升盈利。
• 行业趋势：铝合金、碳纤维等新材料将逐步替代钢材，钢企需提前布局。
• 投资建议：关注具备兼并重组经验、实力及动机的龙头钢企，如宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等。
• 风险提示：宏观经济下滑、原材料价格波动、政策变化等可能影响兼并重组进程。

投资建议

• 关注龙头钢企：宝钢、鞍钢、马钢等具备较强兼并重组能力的钢铁企业。
• 重视产业链整合：优先考虑上游资源（如铁矿石、焦炭、石墨电极）和下游加工中心的整合。
• 关注跨行业布局：布局新材料与智慧制造，以应对未来市场变化。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑：影响钢材需求与价格。
• 原材料、钢价大幅波动：增加成本控制难度。
• 供给侧改革不及预期：影响产能去化与行业集中度提升。
• 国家政策重大变化：可能对兼并重组形成阻碍。

图表索引

• 图1：国内钢铁企业对铁矿石资源的并购热情随价格涨落。
• 图2：四大矿山C1成本下降，毛利率保持高位。
• 图3：焦炭87%用于生铁冶炼，成本占比高。
• 图4：焦炭成本占生铁原料成本的52%。
• 图5：独立焦炭企业吨焦毛利上升。
• 图6：美锦能源市盈率变动情况。
• 图7：美锦能源市净率变动情况。
• 图8：典型焦炭企业毛利率接近历史75%分位。
• 图9：超高功率石墨电极价格大幅上涨。
• 图10：石墨电极原材料价格上升。
• 图11：石墨电极成本占比提升。
• 图12：宝钢与方大炭素合资布局石墨电极。
• 图13：每亿元GDP钢材消费量逐年下降。
• 图14：欧洲机动车铝合金单耗。
• 图15：北美机动车铝单耗预测。
• 图16：宝武集团与云海金属专利对比。
• 图17：宝武集团通过入股云海金属强化汽车材料供应。
• 图18：南钢收购德国Koller布局汽车轻量化。
• 图19：智慧制造具备自感知、自学习等功能。
• 图20：美国大河钢厂引入AI平台，提升效率。

相关研究

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