20150513-国金证券-特锐德-300001.SZ-并购凸显协同效应_充电产业链延伸破局私人市场_14页_1mb

特锐德(300001.SZ) 投资研究报告总结

核心内容概述

特锐德是一家专注于输配电及控制行业的公司，近期通过并购川开电气，进一步拓展其业务范围和市场影响力。公司目前在充电设施领域积极布局，并致力于打造O2O卖车平台以延长充电运营产业链，同时通过研发新产品和拓展海外市场，增强其长期竞争力。

主要观点

• 并购协同效应显著：并购川开电气有助于提升公司盈利水平和市场拓展能力，其业务与特锐德形成资源互补。
• 充电运营模式创新：公司通过建设群充电系统，提高充电效率，降低电网负荷压力，具备未来电动汽车大规模普及的适应性。
• O2O平台建设：通过打造O2O卖车平台，公司可提高盈利能力和竞争能力，不再仅依赖充电服务费，拓展汽车周边市场。
• 大数据潜力：充电桩作为入口，为获取汽车工业大数据提供了契机，有助于未来增值服务开发。
• 海外市场布局：通过设立香港平台公司，公司计划拓展海外市场，提升国际竞争力。

关键信息

公司基本信息

• 市场价格：31.42元
• 目标价格：50.00元
• 评级：买入（首次评级）
• 总股本：438.59百万股
• 总市值：12,593.14百万元
• 年内股价最高最低：31.42 / 11.04元
• 沪深300指数：4747.42

川开电气并购信息

• 收购价格：6.9亿元
• 发行股份：37,787,409股
• 发行价格：18.26元/股
• 2014年营业收入：7.58亿元
• 2014年净利润：6,115.86万元
• 业绩承诺：2015-2017年净利润分别为6,787.83万元、7,510.21万元、8,297.77万元
• 交易市盈率：11.28倍
• 交易市净率：1.84倍

财务表现

• 2015年EPS：0.66元
• 2016年EPS：0.80元
• 2017年EPS：1.00元
• 目标价：50元，对应2015年PE为76倍
• 净利润增长率：2015年81.67%，2016年21.36%，2017年25.59%
• 净资产收益率：2015年17.22%，2016年17.46%，2017年18.10%

群充电系统

• 架构：四层结构，包括设备层、调度层、平台层和数据层
• 优势：无桩充电、集中管理、负荷调度、APP增值服务
• 市场布局：已在12个城市建立合资公司，计划2015年底与40个城市政府建立战略合作
• 终端数量：超过5000个
• 特来电APP：已上线，支持预约、导航、支付、诊断等功能

新产品开发

• 110kV城市中心模块化智能变电站：世界首创，解决城市中心建设难题，整体造价节约10%以上
• 太阳能光伏一体化箱变：节约人工及施工费用30%以上
• 有轨电车智能箱变：提高相关设备销量

海外市场

• 平台公司：已在香港成立“特锐德控股有限公司”和“特锐德国际有限公司”，专注于国际市场推广
• 国际化战略：通过特殊股权结构吸引国际人才，提升公司国际化水平

风险提示

• 设备可靠性：群充电设备/系统大规模应用可靠性有待观察
• 市场开拓：市场开拓进度可能低于预期
• 变现能力：产业链延伸后变现能力可能低于预期

估值分析

• 目标价：50元，对应2015年PE为76倍
• 行业优化市盈率：2014年为43.14倍

结论

特锐德通过并购川开电气和布局充电设施，展现出强劲的执行力和市场拓展能力。公司致力于打造O2O卖车平台和智能群充电系统，以提升盈利能力和竞争优势。未来，110kV城市中心站和海外市场将成为公司主要增长点，其估值具有一定的吸引力。然而，仍需关注设备可靠性、市场开拓和变现能力等潜在风险。