20260204-浙商证券-鹏鼎控股-002938.SZ-鹏鼎控股更新报告_全球PCB龙头卡位算力赛道_AI驱动第二成长曲线_4页_424kb

鹏鼎控股（002938）投资总结

核心内容

鹏鼎控股是一家全球领先的电路板（PCB）制造商，凭借其在消费电子领域的深厚积累，正积极拓展至AI算力及高阶通信板等新兴领域，以推动第二成长曲线的形成。公司通过加大在AI相关PCB业务的投入，加速布局高潜力市场，如服务器、AI端侧、低轨卫星等，进一步巩固其在全球PCB市场的领先地位。

主要观点

• 战略转型：公司正从消费电子向AI算力和高阶通信板领域转型，聚焦于高阶HDI、HLC、ABF载板等高端产品，满足AI发展带来的新需求。
• 产能扩张：公司加大投资力度，泰国园区投资42.97亿元，淮安工业用地竞得，用于承接PCB产业投资，为未来业务增长奠定基础。
• 技术优势：公司在光通讯领域利用SLP技术，成功导入800G/1.6T光通讯产品，并持续推进下一代3.2T光通讯解决方案，技术实力持续增强。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为415.92/490.54/580.14亿元，同比增速分别为18.4%/17.9%/18.3%；归母净利润分别为45.98/55.76/72.44亿元，同比增速分别为27.0%/21.3%/29.9%；EPS分别为1.98/2.40/3.12元，对应PE分别为31.13/25.67/19.76倍，显示估值逐步下降但盈利增长显著。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司AIPC技术积累深厚，产能布局积极，产品矩阵全面，客户端AI-PCB业务有望加速放量。

关键信息

业务拓展方向

• AI算力PCB：公司加大在AI相关PCB产品上的投入，重点布局服务器、AI端侧、低轨卫星等高增长市场。
• 高阶通信板：公司推出高阶HDI、HLC等产品，适用于高速传输接口及GPU需求，同时布局光通讯领域，包括800G/1.6T及3.2T光通讯解决方案。
• 全球化布局：通过泰国园区和淮安工厂的扩建，公司实现产能扩张和全球市场覆盖。

财务预测

财务比率

财务表现

• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2027年达7,231百万元；投资活动现金流为负，但逐步改善；筹资活动现金流波动，整体呈现正向趋势。
• 资产与负债：资产总计预计从2024年的44,543百万元增长至2027年的66,838百万元；负债合计逐步上升，但资产负债率下降，显示财务结构优化。

风险提示

• 大客户新品不及预期：若主要客户推出新产品进展缓慢，可能影响公司业务增长。
• AI业务进展不达预期：AI相关技术或市场需求发展不及预期，将对公司的盈利能力构成挑战。
• 市场竞争加剧：随着AI和通信行业竞争加剧，公司可能面临更大的市场压力。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能压缩公司利润空间。
• 汇率波动：公司全球化布局可能受到汇率波动的影响。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利前景。
• 分析师：高宇洋、田发祥
• 执业证书号：S1230525100002、S1230526010004
• 联系方式：gaoyuyang01@stocke.com.cn、tianfaxiang@stocke.com.cn

股票信息

• 收盘价：￥61.74
• 总市值：143,116.47百万元
• 总股本：2,318.05百万股

估值与行业对比

• 相对评级：以沪深300指数为基准，公司股票表现预计为+10%~+20%，属于“增持”级别。
• 行业评级：若行业指数表现良好，公司有望受益于行业整体增长。

结论

鹏鼎控股凭借其在消费电子领域的深厚积累，正在积极向AI算力和高阶通信板市场拓展，技术优势明显，产能布局积极，财务表现稳健，盈利预测乐观，具备长期成长潜力。尽管面临一定的市场与技术风险，但整体上仍被看好，维持“增持”评级。