2017-家居产业链专题研究之一：流通体系之变_30页_2mb

家居产业链专题研究：流通体系之变

核心内容概述

本报告聚焦于我国家居产业链中流通体系的变革趋势，指出随着供需结构发生逆转，流通体系的战略地位正在上升，成为推动家居行业发展的关键环节。报告分析了当前家居流通体系存在的问题，并探讨了“互联网+”对流通环节的重塑作用，同时推荐了部分具有成长潜力的家居流通和品牌商。

主要观点

1. 供需结构趋势性逆转

• 行业背景：自2012年起，我国家具出口增速放缓，内需市场逐渐成为重点。
• 供需变化：从供不应求转向供过于求，行业整体面临产能过剩。
• 流通体系作用：流通体系成为连接生产和消费的关键环节，其效率提升成为行业突破口。

2. 家居流通体系现状与问题

• 现状：我国家居流通体系整体分散，大多数经销商门店数量少于5家，且多为单品牌代理。
• 问题：
  • 传统卖场模式依赖土地增值，未来增长动力不足。
  • 品牌商面临租金成本高、坪效低、回报率下降等瓶颈。
  • 传统流通体系无法匹配未来供需结构，需进行整合与升级。

3. 家居卖场模式分析

• 发展历程：家居卖场与房地产行业同步发展，以红星美凯龙为代表。
• 模式特点：本质为物业持有开发，依赖土地增值，而非家居消费本身。
• 未来趋势：随着地产周期结束，卖场模式的可持续性下降，其比重将逐步减少。

4. “互联网+”带来的流通变革

• 变革方向：互联网通过信息交互平台实现流量集中与订单集中，推动流通扁平化。
• 效率提升：降低了信息成本和租金成本，提升了整体流通效率。
• 未来展望：基于互联网的泛家居流通平台渗透率将逐步提升，推动行业集中度提高。

关键信息

1. 供需结构逆转

• 家具出口增速放缓，内需市场增长放缓，整体消费增速下移。
• 家居行业进入“白银期”，消费基数大，但增速放缓。

2. 流通体系发展滞后

• 家居流通体系滞后于上游生产工业化，导致行业整体效率低下。
• 传统卖场模式依赖土地增值，未来增长动力不足。

3. 流通体系效率提升空间巨大

• 互联网、物流等基础设施的发展为流通体系效率提升提供了条件。
• 新型渠道商如美乐乐、林氏木业等通过线上与线下结合提升竞争力。

4. 流通体系未来趋势

• 家居流通体系将从分散走向集中，形成更高效的渠道模式。
• 前端流量入口（如设计平台、电商平台）日趋重要，成为行业竞争关键。

推荐标的

1. 下游家居流通环节成长股

• 宜华木业：理顺激励机制，涉足家装渠道和前端流量入口。
• 海鸥卫浴：与齐家网合作，布局线上平台。
• 东易日盛：家居电商模式，专注线上渠道。
• 金螳螂：工装龙头涉足家装OTO，具有渠道整合优势。
• 三六五网、欧浦钢网：涉足家具电商与物流，推动行业整合。

2. 中游家居品牌商

• 索菲亚：定制家居领域高成长，线下经销体系具备护城河效应。

投资逻辑

1. 下游流通环节：当前流通体系效率低，存在巨大提升空间。互联网等工具将推动行业变革，建议超配流通环节。
2. 中游品牌商：未来将出现分化，关注具备渠道再造能力和细分领域成长性的企业。
3. 行业趋势：家居流通体系将从分散走向集中，前端流量入口成为竞争焦点。

未来展望

• 行业变革：随着互联网和物流基础设施的完善，家居流通体系将实现效率提升与集中化。
• 投资机会：流通环节和具备渠道整合能力的品牌商将受益于行业变革，成为未来重点投资对象。

图表与数据

• 图1：传统家居产业链示意图
• 图2-5：家具出口增速、制造业收入增速、产能利用率、存货增速等数据
• 图6：家居行业驱动逻辑图
• 图7-8：人口周期与婴儿潮结婚高峰期
• 图9-13：家具制造收入变化、卖场增长、地产销售与家具零售关系
• 图14-25：美国连锁占比、卖场数量与面积、卖场坪效、电商与传统模式对比
• 图26-31：网络零售交易规模、电商市占率、装修一体化趋势、市场容量等

行业研究结论

• 家居流通体系是当前行业突破的关键。
• 传统卖场模式不可持续，未来将逐步被互联网平台所取代。
• 家居品牌商面临分化，具备渠道整合能力与高成长潜力的企业将脱颖而出。

投资评级

• 推荐（维持）：整体行业面临趋势性拐点，流通环节成长性突出，建议超配。
• 买入/增持：宜华木业、索菲亚等企业具备较高成长性和竞争优势，建议重点关注。