20150403-华创证券-诺普信-002215.SZ-制剂龙头拥抱_互联网+_打造互联网_三农_领军企业_25页_1mb

诺普信公司总结

核心内容

诺普信是中国农药制剂行业的龙头企业，拥有强大的渠道优势和显著的市场占有率。公司通过不断优化营销网络，构建了“CK”和“AK”两张网并行的模式，成功实现渠道变革。同时，公司积极拥抱“互联网+”，横跨O2O、B2B、P2P三大领域，致力于打造根植于“三农”、服务于“三农”的互联网“三农”领军企业。

主要观点

• 诺普信是国内最大的农药制剂企业，农药制剂销量连续5年第一，市场占有率约4%。
• 农药制剂行业门槛低，行业集中度不高，渠道成为竞争关键。
• 公司通过AK渠道建设，逐步覆盖全国10000多家零售大店，平台价值逐渐显现。
• 公司积极布局互联网，推动农资电商发展，并入股农业垂直P2P平台“农金圈”，拓展金融领域。

关键信息

公司概况

• 诺普信成立于2008年，上市后通过多次收购和投资，形成了庞大的子公司和参股企业网络。
• 公司拥有“瑞德丰”、“诺普信”、“标正”、“皇族”、“兆丰年”五大品牌。
• 2013年销售收入达17.27亿元，占行业前十名总销售额的22.7%，前三十名的14.2%。

渠道建设

• 公司初期采用CK模式，后转型AK模式，初期因人员扩张过快和渠道冲突导致效果不理想。
• CK与AK网络逐步实现和谐并行，覆盖全国农业乡镇，销售费用率持续下降，ROE稳步回升。
• 公司通过与经销商合作设立参股公司，强化渠道协同，提高分销效率和渠道控制力。

互联网转型

• 公司计划建立O2O农资服务平台，提供从种子到农产品销售的全链条服务。
• 借助互联网，公司从农药制剂生产商向植保服务商转型，构建农业服务一体化生态圈。
• 公司在农资电商领域具备“三农”基因和物流优势，有助于在该领域脱颖而出。

P2P业务

• 农业垂直P2P平台稀缺，公司通过入股农金圈，为种植大户提供融资渠道。
• 农金圈是国内领先的农业垂直P2P平台，公司持股35%，实现三方共赢。

财务预测

• 预计2014-2016年公司EPS分别为0.28元、0.45元、0.58元，对应市盈率分别为62X、39X、30X。
• 给予“强烈推荐”评级，认为公司有望成为互联网“三农”领军企业。

风险提示

• 互联网业务拓展低于预期。
• P2P网贷业务可能面临监管政策变化和市场风险。

投资要点

• 诺普信是国内农药制剂航母，拥有强大的渠道优势。
• 公司渠道变革步入正轨，平台价值渐显。
• 拥抱“互联网+”，横跨O2O、B2B、P2P三大领域，推动农业现代化。
• 增资入股农金圈，进军P2P，提升农业金融服务能力。

市场表现与对比

• 公司在2013年表现出色，市场占有率和销售收入均居行业前列。
• 农资电商发展迅速，公司具备独特优势，有望在该领域取得领先地位。

财务数据

• 2013年公司资产负债率为41.8%，市净率为7.84。
• 2014年预计市盈率为61.96，销售费用率下降至2008年水平。
• 公司盈利预测显示，未来三年盈利能力和成长能力有望持续提升。

行业趋势

• 农药制剂行业集中度逐步上升，但仍然较低。
• 农业规模化、集约化是我国农业发展的必然趋势。
• 农资电商和P2P金融的发展为公司提供了新的增长点。

总结

诺普信作为国内农药制剂行业的龙头企业，通过渠道优化和互联网转型，正逐步构建农业服务一体化生态圈，为农业现代化提供全方位支持。公司凭借强大的渠道网络和“三农”基因，有望在农资电商和农业金融领域取得显著优势，实现持续增长和盈利。