银行行业2018年一季报综述：以优异基本面为支点，开启高质量发展之门-20180502-申万宏源-19页

2018年银行业一季报综述总结

核心内容概述

2018年第一季度，中国银行业整体表现出业绩回暖和基本面改善的积极信号，尤其在中小银行中体现更为明显。本季报告从营收端修复、负债端优化、资产质量提升、成本收入比上升以及估值修复等多个维度，分析了银行业的发展趋势和投资机会。

主要观点与关键信息

1. 一季度营收端修复驱动业绩提速

• 业绩表现：25家上市银行归母净利润同比增长5.6%，营收扭负为正同比增长2.7%。
• 中小银行表现突出：股份行营收同比由负转正，增长2.0%；城商行营收增速逐季向好，1Q18同比增长6.1%。
• 净利息收入改善：股份行净利息收入同比增速由-8.1%提升至-3.5%；城商行净利息收入同比由负转正，增长4.8%。
• 手续费收入触底：1Q18上市银行手续费净收入同比下降1.9%，预计一二季度为低点，全年影响因素边际弱化。

2. 负债压力仍需化解以支持表内资产回归本源

• 负债端策略：银行放缓负债端扩张，控制负债成本，优化负债结构，以存款为主。
• 负债成本控制：1Q18上市银行总负债规模季度环比增加2.1%，其中存款增长3.4%，同业负债下降8.3%。
• 存款占比提升：上市银行存款占比季度环比增加1个百分点至73.5%，国有行和城商行存款增长优于同业。
• 净息差小幅微降：1Q18上市银行平均净息差为1.90%，季度环比微降4bps，主要受IFRS9准则切换影响。

3. 贷款量价齐升叠加信贷条件改善驱动净息差重回上行通道

• 信贷需求强劲：贷款量价齐升，利好净息差企稳回升。
• 央行降准影响：替代性降准平均降低上市银行负债成本1.29bps，提高净息差1.20bps，对净利润正贡献0.89%。
• 未来展望：预计降准置换将成为常态化政策，至少还有3次。

4. 资产质量向好趋势持续演绎，风险抵补能力显著加强

• 不良率持续下降：1Q18上市银行整体不良率季度环比下降3bps至1.57%，加回核销生成率小幅下降至98bps。
• 拨备覆盖率提升：1Q18上市银行拨备覆盖率季度环比提升10.8个百分点至228.6%，其中四大行提升19.5个百分点至192.7%。
• 信用成本下降：1Q18上市银行信用成本为1.11%，季度环比下降12bps，同比下降5bps。
• 区域差异明显：部分银行如中信、平安不良生成率显著改善，而贵阳银行因区域不良爆发，不良率和生成率大幅上升。

5. 成本收入比持续上升是构建新竞争力的必由之路

• 成本收入比上升：自2016年起，成本收入比开始回升，1Q18同比提升0.2个百分点至31.64%。
• 分化趋势明显：股份行、城商行成本收入比提升幅度较大，如平安银行和宁波银行。
• 高质量发展标志：成本收入比上升反映银行在精细化、高质量发展方面的积极转变。

6. 估值提升之源——ROE回升趋势开启

• ROE回升：1Q18上市银行整体ROE同比微降27bps至14.33%，较2017年降幅收窄。
• ROE趋势：在拨备压力缓解、利润增速回升、资产增速放缓的背景下，ROE有望结束6年下行趋势。
• 12家银行ROE回升：部分银行如上海银行、南京银行等ROE实现同比回升。

投资建议

• 策略不变：维持“龙头搭台、拐点唱戏”的策略，关注基本面拐点明确的银行。
• 拐点银行推荐：
  • 平安银行：资产质量向好，可转债资本补充到位后对公业务有望再次发力。
  • 上海银行：市场认识严重不足，息差将超预期走阔，预计修复至1.1-1.2X PB。
  • 中信银行：基本面向上拐点显著，估值低，预计ROE回升。
  • 南京银行：拐点坚实，定增摊薄不影响ROE回升之势，给予1.5X PB目标估值。
• 龙头银行推荐：
  • 招商银行
  • 四大行（工行、建行、农行、中行）
  • 宁波银行

总结

2018年一季度，中国银行业在营收端修复、负债端优化、资产质量改善以及成本收入比提升等多方面表现出积极态势。净利息收入回暖、不良率下降、拨备覆盖率提升，显示出银行基本面的持续改善。央行降准和资管新规的落地，进一步缓解了银行负债成本压力，改善了信贷环境，为净息差的回升提供了支撑。展望全年，银行有望在高质量发展路径下实现ROE的回升，估值修复空间较大。在投资策略上，建议关注具有拐点和龙头属性的银行，把握行业复苏和转型带来的投资机会。