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新时代证券研究所晨报总结（6月1日）

核心内容概览

本报告由新时代证券策略首席分析师樊继拓撰写，涵盖宏观经济、公司研究和行业研究三个主要部分。报告对当前经济形势、重点公司表现及行业动态进行了深入分析，为投资者提供了决策参考。

一、总量研究：宏观经济分析

1.1 制造业PMI超季节性增长

• PMI表现：5月制造业PMI达到2012-2017年同期最高水平，且高于前10年（2008-2017）均值51.6%。
• 主要驱动因素：
  • 生产指数和新订单指数为主要贡献项，显示供需同步回升。
  • 原材料购进价格和出厂价格显著回升，预计5月PPI同比增速将显著上升。
  • 产成品库存降至今年以来最低水平，企业采购意愿和生产经营活动预期回升。
• 企业规模差异：
  • 大型和中型企业PMI回升，而小型企业PMI回落，主要受生产指数和原材料库存拖累。
• 新旧动能分析：
  • 旧动能对PMI回升有一定贡献，但不具备持续性。
  • 新动能保持高景气度，但体量较小，对经济增长的促进作用有限。
• 未来展望：
  • 供需回升可能持续，但需警惕供需背离风险。
  • 外需受中美贸易摩擦影响，增长不确定性较高。

二、公司研究：爱婴室

2.1 公司概况

• 公司定位：A股母婴零售区域龙头，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 业务模式：线下母婴专营店，提供母婴商品销售及服务。
• 核心竞争力：
  • 拥有190家直营门店。
  • 拥有超过200家海内外高端品牌资源。
  • 线下渠道优质布局与专业化体验式服务。
• 财务表现：
  • 2017年营收18.08亿元（+14%），净利润0.94亿元（+27%）。
  • 近三年毛利率稳步提升至28%，显著高于其他线下零售公司。
• 未来规划：
  • 计划未来三年新增130家直营店，布局华东和华南。
  • 依托用户资源进行全产业链升级，打造“一站式服务”母婴生态系统平台。
• 盈利预测：
  • 预计2018-2020年归母净利润分别为1.22/1.56/1.93亿元。
  • 对应PE分别为49、38和31倍。

三、行业研究

3.1 环保工程及服务行业

• 政策动态：
  • 第一批中央环保督察“回头看”即将启动，2019年新一轮环保督察开始，国企纳入范围。
  • 环保督查将实现常态化，成为环保监管长效机制的重要组成部分。
• 行业影响：
  • 排污企业将从“关停”转向“整改”，环保治理服务市场进一步释放。
  • 危废处理行业景气度持续高升，建议关注相关龙头企业。
• 本周核心推荐：
  • 碧水源（300070.SZ）、联美控股（600167.SH）、启迪桑德（000826.SZ）、博世科（300422.SZ）、盈峰环境（000967.SH）。

3.2 电气设备行业

• 市场行情：
  • 上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.36%。
  • 沪指电气设备板块下跌1.24%，在中信29个一级行业中排名第28。
• 行业热点：
  • 隆基绿能降价，国内4.25元/瓦，海外0.58美元/瓦。
  • 新疆光伏发电运行良好，弃光率持续下降。
  • 宁德时代获IPO批文，动力电池市场尚未明显起色。
• 市场分析：
  • 电池片厂报价下降，但跌幅远低于多晶硅片及二、三线厂，预计SNEC期间成交量较大。
  • 动力电池市场仍以送样为主，6月新能源车目录发布后才可能开始下订单，订单量将决定企业全年表现。
• 风险提示：
  • 产能过度扩张。
  • 产品价格波动。

四、风险提示

• 宏观经济风险：供需背离、外需放缓、财政收缩等。
• 政策风险：环保政策推进不及预期。
• 行业风险：动力电池市场订单不确定性、光伏材料价格持续下行。

五、投资评级说明

六、特别说明

• 本报告为中风险（R3）产品，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。

七、分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队第三核心成员。

八、联系方式

• 北京：郝颖，固话010-69004649，手机13811830164，邮箱haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，手机18221821684，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳，固话0755-82291898，手机13266864425，邮箱shiyuelin@xsdzq.cn

九、相关报告

• 《供需回升推动制造业PMI超季节性增长》2018-05-31
• 《华东母婴零售龙头，行业爆发，线下专营业态最为受益》2018-05-31
• 《环保督查加码，危废景气度持续高升》2018-05-28
• 《2018年1-4月新疆光伏发电运行良好，弃光率持续下降》2018-05-27