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研究所晨报总结

市场指数表现

2018年6月1日，A股市场主要指数表现如下：

• 上证综指：收盘3,095点，上涨1.78%
• 沪深300：收盘3,802点，上涨2.12%
• 中小盘指：收盘3,834点，上涨1.40%
• 创业板指：收盘1,744点，上涨1.02%
• 国债指数：收盘164.70点，上涨0.01%

股指期货表现如下：

• 沪深300：收盘3,802点，上涨2.12%
• IF1807：收盘3,754点，上涨1.77%
• IF1812：收盘3,726点，上涨1.59%
• IF1806：收盘3,784点，上涨1.80%
• IF1809：收盘3,739点，上涨1.69%

大宗原材料

大宗原材料市场表现如下：

• 铝：收盘14,590元，下跌0.78%
• 天然橡胶：收盘11,670元，下跌1.10%
• 白砂糖：收盘5,455元，下跌0.15%
• 黄玉米：收盘1,777元，下跌0.50%
• 阴极铜：收盘51,380元，上涨0.10%

国际市场指数

国际市场指数表现如下：

• 香港恒生：收盘30,469点
• H股指：收盘2,474点
• 红筹股：收盘2,906点
• 日经225：收盘22,202点
• 道琼斯：收盘24,416点
• 标普500：收盘2,705点
• 纳斯达克：收盘7,442点
• 德国DAX：收盘12,605点
• 法国CAC：收盘5,398点
• 波罗的海：收盘1,042点

金工分析：指数增强方法汇总及实例

核心内容

• 指数增强型基金是主动投资与被动投资的结合，目标是在控制跟踪误差的前提下追求超额收益。
• 当前跟踪上证50、沪深300、中证500、中证1000的公募指数增强产品共有36只，其中32只采用量化方式增强。
• 量化指数增强策略以多因子模型为主流，通过控制风险因子暴露来实现收益-风险预测。

主要观点

• 多因子模型将对股票的收益-风险预测转换为对因子的预测，有助于科学控制跟踪误差。
• 实证分析显示，分层抽样策略在沪深300指数上年化超额收益为7.36%，跟踪误差为3.81%；多因子线性优化策略在沪深300指数上年化超额收益为5.08%，跟踪误差为2.05%。
• 指数增强基金可通过衍生金融工具、打新、股指期货等方式增强收益。

关键信息

• 2008年至2017年间，分层抽样策略在中证500指数上年化超额收益为7.99%，跟踪误差为5.93%。
• 多因子线性优化策略在中证500指数上年化超额收益为3.91%，跟踪误差为2.44%。
• 风险提示：市场投资规律变化可能导致增强组合跑不赢指数。

行业分析

机械设备：晶圆产能动向及设备行业中报展望

• 2018年以来，中芯国际、华宏、三星旗下晶圆厂陆续开建，表明中国大陆正步入建厂高峰。
• 设备国产化是产业崛起的关键，本土半导体设备板块有望高速成长。
• 建议关注长川科技、北方华创、杭氧股份、晶盛机电等具备核心技术优势的企业。

公司分析

银轮股份(002126,买入)

• 公司近期获吉利和捷豹路虎优质订单，成为吉利PMA纯电平台热交换总成产品指定供应商和捷豹路虎油冷器供应商。
• 乘用车业务已配套多个外资和自主品牌，未来发展前景广阔。
• 2018-2020年盈利预测上调至4.04/5.09/6.36亿元，对应EPS分别为0.50/0.64/0.79元，目标价调整至11.5-12.5元，维持“买入”评级。

中国国旅(601888,买入)

• 公司全资子公司中免集团与泰国皇权集团中标澳门机场免税经营牌照，加速国际化布局。
• 未来澳门机场免税店将由合资公司运营，短期业绩增厚有限，但长期增长空间广阔。
• 目标价上调至72.54-76.26元，维持“买入”评级。

日机密封(300470,买入)

• 公司受益于下游炼化行业资本开支增加，产销两旺。
• 天然气管道运输行业成为新增长点，预计2025年压缩机密封存量及增量需求达109-130亿元。
• 目标价维持54.3-63.35元，维持“买入”评级。

策略分析

消费行情扩散，周期蓄势突围

• 2018年A股行情一波三折，短期消费表现较好，周期行业有望在融资成本下行后占优。
• 融资成本有望下行，政策拐点明确，推动贴现率和估值重塑。
• 建议关注有色、商贸、化工、交运、银行等低市净率板块。

必要性+合理性，融资成本有望下行

• 政策层面提出“降低企业融资成本”，历史经验显示十年期国债利率领先或同步于融资成本下行。
• 融资成本下行可改善工业企业亏损情况，增强盈利韧性。

周期蓄势突围

• 融资成本下行后，周期行业特别是低市净率板块有望占优。
• 建议关注新疆众和、百联股份、万华化学、中远海能、光大银行等。

宏观分析

PMI超预期，政府呵护市场概率较大

• 5月中采制造业PMI升至51.9%，表明工业经济阶段性回暖。
• 央行释放流动性，市场资金面较为充裕，政府维稳市场态度明显。
• 预计5月工业增加值当月同比+6.8%，1-5月固定资产投资累计同比+7%。

需求侧有下行压力，通胀压力不大

• GDP增速回落可能性较低，但需求层面仍有下行压力。
• 猪周期尚未明显回升，预计5月CPI同比+1.9%，PPI同比+4%。
• 通胀压力不大，全年名义GDP增速可能回落，债市收益率趋势向下。

资金面

• 5月北向资金净流入438亿元，创历史新高。
• 两融余额企稳回升，全部基金股票投资仓位降至约54.7%。
• 货币“量”增对冲“价”升，短端利率上行，长端利率走势背离。

重点报告

• 拓斯达：机器人新锐，2018-2020年高成长可期，目标价79.12-86.48元。
• 天源迪科：大数据为翼，精耕垂直行业SaaS，目标价18.36-18.9元。
• 中航重机：军民融合加速，助力锻铸龙头腾飞，目标价11.12-12.13元。
• 金科股份：深耕西南板块，全国布局成型，目标价5.98-6.44元。
• 科锐国际：民营人力资源服务龙头，目标价25.38-25.92元。

评级变动

• 拓斯达：买入（首次），目标价79.12~86.48元。
• 天源迪科：增持（首次），目标价18.36~18.9元。
• 中航重机：买入（首次），目标价11.12~12.13元。
• 金科股份：增持（首次），目标价5.98~6.44元。
• 科锐国际：增持（首次），目标价25.38~25.92元。

风险提示

• 海外黑天鹅事件，全球避险情绪升温。
• 中美贸易谈判进展缓慢，美方态度反复。
• 债务危机引发“股债联动”。

信息速递

• 银行建“白名单”箍紧房企贷款，资金成本高企。
• 房企融资偏紧，快销去化为上策。
• 新版外商投资准入负面清单将公布。
• 住建部加大住房公积金对租赁住房的支持力度。
• 高毅资产首席投资官邓晓峰关注全球贸易与产业升级数据。

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