20220119-中泰证券-北新建材-000786.SZ-单四季度净利增速企稳_高质量发展延续_4页_606kb

报告摘要

北新建材2021年度业绩及投资分析总结

核心内容概览

北新建材（000786.SZ）在2021年度展现出高质量发展的态势，尽管面临成本上涨和地产需求下行的压力，但公司通过优化产品结构和提升定价能力，实现了归母净利润的稳定增长。2021年度预计归母净利润为34.3~37.2亿元，同比增长20.0%~30.0%，中值为35.8亿元，同比增长25.0%。2021年第四季度归母净利润预计为7.1~10.0亿元，中值为8.5亿元，同比持平。

主要观点

业绩表现稳健：公司整体业绩同向上升，尤其在石膏板、防水、龙骨等业务板块表现突出，体现了公司在行业中的竞争优势。
高质量发展延续：在成本压力下，公司仍能保持盈利能力，反映其管理效率和成本控制能力。
估值具备吸引力：当前PE估值为17倍（2021E）和14倍（2022E），具备较高性价比，维持“买入”评级。
多业务板块协同增长：石膏板作为核心业务保持增长，防水、涂料、龙骨等第二增长曲线清晰，具备长期发展潜力。
国际化布局加速：公司持续推进全球化战略，产品高端化趋势明显，预计未来盈利和估值均有提升空间。

关键信息

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	133.23	168.03	222.30	255.10	297.36
净利润（亿元）	4.57	30.24	37.39	45.26	56.58
净利率	3.3%	17.0%	16.1%	17.0%	18.2%
P/E	139.83	21.57	17.24	14.24	11.39
P/B	4.42	3.70	3.22	2.78	2.37

业务板块分析

石膏板业务
- 2021年销量保持增长，但Q4环比增速放缓。
- 随着竣工修复和政策支持，预计2022年上半年需求回暖。
- 公司凭借品牌、技术和大客户合作优势，进一步巩固定价权。
龙骨业务
- 销量同比持平，但受益于镀锌钢材等原材料价格下行，毛利率环比改善。
- 公司正加大产能投入和渠道下沉，提升配套率和市场占有率。
防水业务
- 销量保持稳健增长，毛利率有望改善。
- 非标产品市场空间大，公司通过采购联盟与科顺、凯伦合作，提升议价能力和成本控制。

财务状况

现金流健康：2021年经营活动现金净流为60.94亿元，显著高于净利润，显示公司盈利质量高。
资产负债结构优化：流动资产占比从2019年的29.5%提升至2021年的41.1%，非流动资产占比下降，资产流动性增强。
负债率下降：2021年末资产负债率降至27.16%，2022年进一步降至18.19%，显示公司财务稳健。

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
风险提示：
- 下游行业需求大幅下滑
- 石膏板价格大幅下跌
- 海外拓展不及预期
- 龙骨、防水业务拓展不及预期

总结

北新建材在2021年展现出较强的抗风险能力和盈利能力，尤其在石膏板、防水和龙骨等业务板块表现突出。公司凭借央企背景、品牌优势、技术实力和渠道资源，持续推动高质量发展。随着2022年上半年稳增长政策的推进，石膏板需求有望释放，叠加产品高端化和海外布局，公司盈利及估值提升空间显著。当前估值具备吸引力，维持“买入”评级，但需关注行业需求波动和新业务拓展进度。

展开完整摘要