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北新建材2022年年报点评总结

核心内容

北新建材于2023年03月23日发布2022年年报，整体业绩短期承压，但长期发展预期良好。公司作为石膏板行业的龙头企业，在产品、技术、品牌和营销渠道等方面具有明显优势，未来有望通过业务拓展和行业标准提升实现业绩修复和增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年实现199.34亿元，同比下降5.49%。
• 归母净利润：31.36亿元，同比下降10.71%。
• 扣非后归母净利润：26.15亿元，同比下降23.39%。

2. 石膏板业务分析

• 营收：133.65亿元，同比下降3.02%。
• 销量：20.93亿平米，同比下降12.01%。
• 毛利率：34.95%，同比下降2.31个百分点。
• 产能利用率：64.29%，同比下降13.94个百分点。
• 发展趋势：
  • 石膏板需求下降与燃料成本上升并存，但公司产品价格涨幅覆盖成本涨幅，收入降幅远低于销量。
  • 随着“保交付”政策推动，22年延期交付预计带动23年竣工回升，促进石膏板营收增长。
  • 受“双碳战略”和“新型城镇化建设”推动，石膏板作为绿色建材有望替代传统高能耗产品，迎来更广泛应用。

3. 防水业务分析

• 营收：31.45亿元，同比下降18.88%。
• 毛利率：17.04%，同比下降6.62个百分点。
• 发展契机：
  • 2022年住建部发布行业首部通用规范，提升行业门槛，有利于龙头企业提升市占率。
  • 中材非矿防水院加入苏州防水研究院，为技术创新提供支撑。

4. 国际业务表现

• 国外销售收入：1.53亿元，同比增长37.83%。
• 业务亮点：
  • 坦桑尼亚基地业绩增长，乌兹别克斯坦、泰国等项目有序推进。
  • 优化渠道定位，产品向消费类建材转型，渠道下沉，拓展县乡及家装零售业务。
  • 调整营销结构，组建龙牌公司，加强品牌联动，区域公司由14个增至25个，设立“石膏板+”业务部，拓展新赛道。

关键信息

投资建议

• 公司作为石膏板行业龙头，具备较强市场竞争力。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为36.72亿元、43.71亿元、50.98亿元，每股收益分别为2.17元、2.59元、3.02元。
• 对应市盈率分别为12.73倍、10.69倍、9.17倍。
• 基于良好发展预期，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游应用领域需求不及预期。
• 原材料成本维持高位。
• 公司产能释放不及预期。

附表数据

盈利预测（单位：亿元）

可比上市公司估值（单位：元、倍）

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

北新建材在2022年面临短期业绩承压，但通过“保交付”政策和行业标准提升，石膏板业务有望在2023年实现增长。防水业务虽受需求不旺和成本上升影响，但技术创新和行业规范提升为其带来发展机遇。国际业务逆势增长，公司正积极拓展消费类建材市场，增强市场竞争力。未来三年，公司盈利能力和估值水平均有望提升，维持“推荐”评级。