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市场研究部流动性周度观察总结（2025年4月7日）

核心内容概述

本报告为2025年4月7日发布的市场研究部流动性周度观察，涵盖央行公开市场操作、政府债发行与到期、同业存单市场概况、资金利率变化、投资建议及风险提示等内容，旨在分析当前市场流动性状况及对债市的影响。

主要观点

央行公开市场操作

• 本周净回笼：央行公开市场操作净回笼5804亿元，逆回购投放6849亿元，回笼12653亿元。
• 逆回购余额：截至本周五，逆回购余额为6849亿元，MLF余额为41570亿元。
• 下周到期量：下周（2025年4月5日-2025年4月11日）逆回购到期量为6849亿元。

政府债发行与到期

• 本周净融资：政府债融资环比下行，本周净融资5317.61亿元，其中国债净融资3400.50亿元，地方债净融资1917.11亿元。
• 下周净融资：下周预计净融资-4762.29亿元，国债到期量达5996.10亿元，地方债净融资1233.81亿元。

同业存单市场概况

• 净融资环比上行：本周同业存单净融资1674亿元，发行2723.60亿元，到期1049.60亿元。
• 一级发行利率下行：本周同业存单加权发行利率1.89%，较上周下行4.8bp；周五1年期股份行存单发行利率降至1.88%。
• 二级交易利率下行：周五1年期AAA同业存单收益率下行至1.8%，9月、6月、3月、1月期AAA存单收益率分别下行4bp、5.1bp、5.9bp、15.9bp。

资金利率变化

• 回购成交量：银行间质押式回购成交量周均值为6.08万亿元，较上周下降0.22万亿元；隔夜成交占比上升至86.09%。
• 回购利率：DR001均值下行0.2bp至1.75%，DR007均值下行6.8bp至1.89%；R001均值下行25bp至2.05%，R007均值下行17.9bp至1.98%。
• 资金分层现象加剧：R001与DR001价差上行25.2bp，R007与DR007价差下行11.2bp。
• SHIBOR利率：SHIBOR隔夜均值为1.73%，较上周下行2.2bp；1周、1月、3月期SHIBOR均值分别下行4.9bp、4.8bp、3.8bp。
• 票据利率：6月期国股转贴利率均值1.26%，较上周下行12bp；3月期国股转贴利率均值1.4%，下行38bp；城农转贴利率也整体下行。

投资建议

1. 债市走强原因：

   • 中美关税摩擦带来的经济不确定性；
   • MLF净投放支持流动性；
   • 美式招标机制调整；
   • 权益市场回调带来的资金流入债市。

2. 政策预期：

   • 二季度政策支持力度加码预期升温；
   • 关税升级可能倒逼货币政策进一步宽松；
   • 稳增长重要性显著提升，广谱利率下行尚未终结。

3. 债市趋势：

   • 债市短期或延续震荡走强；
   • 建议维持中性久期，把握利率阶段性回落带来的交易窗口。

4. 关注点：

   • 央行对债市过热信号的调控；
   • 贸易谈判的不确定性。

风险提示

1. 货币政策超预期收紧；
2. 财政政策发力超预期；
3. 影响流动性关键变量波动幅度超预期。

关键信息汇总

结论

本周市场流动性整体偏紧，央行公开市场操作净回笼，政府债融资规模有所下降，同业存单市场净融资上行，资金利率整体下行，分层现象加剧。债市在多重因素推动下走强，短期震荡走强格局或持续，建议投资者关注利率阶段性回落的交易机会，同时警惕政策调控及贸易谈判带来的不确定性。