20250815-天风证券-流动性跟踪_当前流动性的几点关注_14页_909kb

固定收益专题：流动性对债市影响分析

流动性与债市联动

• 8月流动性关键地位：资金面成为债市价格的核心驱动力。前期股债商品齐涨分流债市资金；月初资金面转松，央行买断式投放利多；近期股债双牛行情。

主要观点

1. 流动性机制：

   • 现有充裕流动性支持低成本杠杆，促进股债市场联动。
   • 风险偏好变化导致资金跨市场配置（如风险资产强势时债市承压）。
   • 政策预期升温对债市情绪敏感，债基负债端压力增加。

2. 8月中旬资金扰动：

   • 政策因素与结构性供给叠加影响资金利差变化。
   • 当前资金中枢保持低位震荡，但需关注央行操作。

3. 当前关注点：

   • 存单到期集中压力较大，叠加政府债发行节奏，短期资金面波动可能。
   • 中旬税期、政府债供给冲击需重点观察。
   • 央行工具配合预期（如逆回购、MLF、国债买卖）影响流动性稳定性。

政策与基本面

• 政策支持型流动性管理：央行维持宽松态度，防范资金滥用。
• 结构性需求：税收季节性缓和与财政支出补充流动性。
• 风险资产联动：权益与商品走强短期干扰债市，但长期债市定价逻辑基于基本面。

风险提示

• 政策或财政数据超预期；
• 资金面压力上升，流动性边际变化扰动债市；
• 信用风险与市场情绪波动。