20241119-东证期货-海外铅锌矿企业季度运营分析_矿紧边际修复_增产预期递延_14页_3mb

海外铅锌矿企业季度运营分析：矿紧边际修复，增产预期递延

事件分析

• 铅锌矿产量变化
  海外锌精矿2024年第三季度环比增长38%，同比小幅下降16%；铅精矿产量环比下降18%，同比上升87%。矿紧格局在基本到达阈值后呈现向上弹性，主要原因包括低基数效应、矿石品位回升、设备效率提升及新增项目投产。
• 增产与减产因素
  增产主因：品位提升、设备优化及项目投产；减产主因：品位下降、计划检修及外部因素。新项目投产多未达预期，且冬季天气等不确定性可能延迟明年的出矿改善。
• TC反弹预期
  冶炼厂对出矿感知领先于市场，TC反弹将优先于实际矿端产量增长。但一季度因季节性检修和春节假期，TC或出现明显反弹，需观察矿端实际出量。

投资建议

锌

• 锌价策略：短线关注回调买入机会，调整到242-243万支撑位；中期可逢高做空。套利建议：远月反套，避开近月合约驱动不足；内外反套关注阶段性止盈。
• 风险点：供应端矛盾短期未缓解，若TC拐点过早显现，可能压制锌价。

铅

• 铅价策略：中期逢低买入，关注绝对价格支撑；套利可操作月差正套和内外反套机会。短期调整后需求政策驱动仍较强，12月存在补库预期，建议偏多持仓。
• 风险提示：废电瓶去库速度及原材料供应不足可能加剧供给压力。

风险提示

• 海外矿端复产超预期（尤其大型项目投产延迟）；
• 冬季天气对生产影响；
• 进口锌精矿盈亏改善超预期；
• 国内冶炼产能释放不及预期。