20250909-东证期货-海外铅锌矿企业季度运营分析_锌矿延续增产_铅矿表现欠佳_16页_3mb

铅锌矿企业季度运营分析报告总结

产量分析

锌矿

• 产量增长超预期：2025年第二季度海外锌精矿产量达到136.9万金属吨，同比增15.7%，环比增10.1%，主要由于大型项目复产/增产、品位上升和去年同期基数低。
• 主要贡献企业：Ivanhoe、Glencore、BHP等，Antamina、Boliden、Buenaventura等项目复产增产显著。

铅矿

• 产量增长不及预期：产量同比微增0.09%，环比增4.3%，主要因品位下降、外部不可抗力和运营效率问题。
• 主要减量原因：RedDog、Nexa项目受品位下降和地质问题影响，Peñoles因罢工减产。

全球趋势与TC分化

• 锌矿TC：进口TC上行压力持续，国内TC短期持稳，中期TC仍看涨。
• 铅矿TC：国内高开工和原料消耗下，TC承压，长期看跌。

投资建议

• 锌：供需结构失衡（国内外库比扩大至2.8：1），市场预期出口窗口开启，短期伦锌上涨可能修复估值，海外库存未见底前维持正套思路。
• 铅：供需双弱，需求旺季证伪，出口承压，中期转为空头思路，短期方向不明，关注内对外汇套利机会。

风险提示

海外矿山扰动、冶炼厂复产不及预期、比价持续不及。