20220218-东吴证券-宏观周报_防疫_躺平_国家的股市为何抗跌__6页_733kb

宏观周报20220218 总结

核心内容

2022年以来，全球股市表现中，防疫“躺平”国家的股市表现优于尚未“躺平”的国家，尤其在美联储加息和地缘风险频发的背景下，这一趋势更为显著。这些国家包括英国、澳大利亚、西班牙、荷兰、爱尔兰、丹麦、法国、意大利、瑞典、加拿大、波兰、以色列等。

主要观点

1. 防疫“躺平”国家股市表现更优

• 表现对比：英国、澳大利亚等“躺平”国家的股市在2022年初表现优于美欧等尚未“躺平”的国家。
• 原因分析：
  • 疫情变种毒株（如奥秘克戎）重症率和死亡率逐步降低。
  • 疫苗接种率提升，全球确诊人数已超过4亿，疫情对经济的冲击减弱。
  • 新冠口服药（如辉瑞Paxlovid）的有效性已被证实，有助于加速“后疫情”时代的到来。

2. 债券市场表现同样受益

• 债券收益率：防疫“躺平”国家的10年期国债收益率上涨幅度更大。
• 背后逻辑：
  • 疫情冲击下降，经济复苏预期增强。
  • 政策紧缩提前启动，如英国在2021年成为G7国家中增速最快且最早开始加息的国家。

3. 防疫政策逐步放宽

• 部分国家已放开：英国、丹麦、瑞典、澳大利亚等国家已逐步放宽入境和境内防疫措施。
• 政策调整：
  • 入境隔离要求降低，部分国家取消隔离。
  • 疫苗接种要求放宽，部分国家不再强制接种。
  • 核酸检测要求减少，部分国家取消强制戴口罩。

4. 中国防疫政策或迎来局部调整

• 当前情况：中国在同疫情水平国家中防疫政策偏紧，新增病例最少的前30%国家中，中国防疫政策严厉程度指数排名第二。
• 调整预期：两会后可能局部试点调整，未来“动态清零”政策或将结合地方试点情况进行渐进式调整。

关键信息

• 疫苗与口服药效果：疫苗接种率提高、新冠口服药有效性显著，有助于降低疫情对经济的冲击。
• 政策对经济影响：防疫政策的放宽与经济复苏预期密切相关，政策紧缩提前启动可能推动资产价格上行。
• 国际对比：相比亚洲国家，欧美等“躺平”国家在防疫政策、隔离要求和检测政策上更为宽松，有助于市场活跃。
• 风险提示：
  • 新冠病毒变异可能导致疫情反弹。
  • 疫苗失效或口服药推广不及预期可能影响防疫效果。
  • 政策对冲经济下行的效果可能不达预期。

图表与数据

• 图1：部分发达经济体股指表现，显示“躺平”国家股市更优。
• 图2：防疫“躺平”国家股票指数超额收益明显。
• 表1：2021年底部分国家订购新冠口服药的情况。
• 表2：全球防疫政策追踪，展示不同国家的隔离、疫苗、检测及口罩政策。
• 图3：防疫“躺平”国家债券收益率上涨幅度更大。
• 图4：新增确诊人数与防疫政策松紧程度关系，显示“躺平”国家疫情可控。
• 图5：各国新增病例占人口比例，反映疫情对经济的影响程度。

风险提示

• 新冠病毒变异可能导致疫情反弹。
• 疫苗失效或口服药推广不及预期可能影响防疫效果。
• 政策对冲经济下行的效果可能不达预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。

作者信息

• 证券分析师：陶川（S0600520050002）、李思琪（S0600522010001）
• 研究助理：邵翔、段萌
• 数据来源：Bloomberg、Intrip、Wind、OurWorldinData、东吴证券研究所

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