> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告为酒鬼酒（000799.SZ）2026年半年报的点评分析，重点分析了公司业绩表现、市场表现、产品结构、区域发展、渠道建设及财务预测等内容，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年报显示，公司总营收5.30亿元，同比减少6%；归母净利润0.12亿元，同比增长38%；扣非净利润0.11亿元，同比增长35%。尽管整体营收承压，但净利润显著改善，反映出公司在成本控制和费用优化方面的成效。 - **产品结构优化**：酒鬼系列实现16%的同比增长，而内参系列和湘泉系列营收均同比下降24%。公司持续推进SKU精简，出清低质低效产品，资源向优势产品集中，推动产品价格体系修复。 - **区域表现**：华中地区营收同比增长9.5%，表现突出；而华东地区营收同比下降48%，是主要拖累因素。湖南大本营通过稳价盘、强终端等策略，有效提升了核心终端的动销能力。 - **渠道建设**：线下渠道表现优于线上，营收占比达75.6%。公司通过拓展新网点、盘活存量终端，有效遏制了终端数量下降趋势，推动重点市场终端建设与分销量增长。电商及新零售渠道通过多平台差异化突破，扩大了产品声量与消费群体。 - **费用管理**：销售费用率同比下降4个百分点至28.8%，主要受益于费用投入总额减少及费用改革费率降低；管理费用率有所上升，但整体费用率控制良好。 - **财务预测**：根据预测，公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元，对应PE分别为310/231/184倍，体现出公司未来盈利预期的逐步提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **当前股价**：38.37元 - **总市值**：125亿元 - **总股本**：325百万股 - **流通股本**：325百万股 - **52周价格范围**：37.69-73.29元 - **日均成交额**：690.32百万元 ### 业绩数据 - **2026H1总营收**：5.30亿元（同比-6%） - **2026H1归母净利润**：0.12亿元（同比+38%） - **2026H1扣非净利润**：0.11亿元（同比+35%） - **2026Q2总营收**：2.13亿元（同比-2%） - **2026Q2归母净利润**：-0.21亿元（同比+8%） - **2026Q2扣非净利润**：-0.21亿元（同比+7%） ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11.08 | 11.62 | 12.98 | 14.20 | | 归母净利润 | -0.34 | 0.40 | 0.54 | 0.68 | | EPS | -0.10 | 0.12 | 0.17 | 0.21 | | P/E | -367.2 | 310.4 | 230.7 | 184.0 | ### 财务指标分析 - **毛利率**：2026H1/2026Q2分别为66.6%/65.5%，主要受产品结构变化影响。 - **净利率**：2026H1为-3.1%，2026Q2为3.5%，显示盈利能力逐步修复。 - **ROE**：2026H1为-2.8%，2026Q2为20.26%，预计未来将持续改善。 - **经营活动现金流**：2026H1为-1亿元（同增55%），因销售商品回款增加。 ### 渠道与区域表现 - **分产品营收**：内参系列0.84亿元（-24%），酒鬼系列3.36亿元（+16%），湘泉系列0.24亿元（-24%）。 - **分区域营收**：华北1.1亿元（-5%），华中3.42亿元（+9.5%），华南0.27亿元（-6%），华东0.43亿元（-48%）。 - **分渠道营收**：线上0.96亿元，线下4.29亿元，线下渠道占比达75.6%。 ### 经销商变化 - 截至2026H1末，公司共有662个经销商，相比年初净减少447个，表明渠道精简与优化。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级 - **逻辑支撑**：公司通过产品结构优化、区域聚焦、渠道建设等措施，逐步改善盈利表现，未来业绩有望持续修复。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **行业竞争加剧风险** - **新品推广不及预期** - **大本营市场增长不及预期** ## 附录：分析师信息 - **分析师**：孙山山 - **学历**：深圳大学经济学硕士 - **经验**：9年食品饮料卖方研究经验 - **研究领域**：食品饮料、商社行业，聚焦软饮料、休闲食品及白酒行业 - **任职经历**：曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师 - **荣誉**：多次获得东方财富、金麒麟等机构最佳分析师称号，具备较强行业研究能力 --- **总结**：酒鬼酒在2026年半年报中展现出业绩底部企稳、盈利能力改善的趋势。通过产品结构优化、区域聚焦及渠道建设，公司有效提升了市场竞争力。尽管部分区域和产品线仍面临挑战，但整体发展路径清晰，盈利预测乐观，未来增长潜力值得期待。