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新凤鸣（603225.SH）2021年中报分析总结

核心内容

2021年8月18日，新凤鸣发布了2021年中报，显示公司在上半年实现了显著业绩增长，主要受益于涤纶长丝行业的景气度提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年上半年实现营业总收入236.81亿元，同比增长221.06%；归母净利润13.24亿元，同比增长561.20%。其中，二季度单季度营业总收入128.64亿元，同比增长51.33%，环比增长18.93%；归母净利润8.26亿元，同比增长479.22%，环比增长66.14%。
• 产品价格与销量双升：公司主营产品POY、FDY和DTY的销售价格同比分别上涨22.26%、18.19%和15.17%。行业利润方面，二季度POY模拟利润577元/吨（环比+23.93%），FDY模拟利润342元/吨（环比+72.46%），DTY模拟利润764元/吨（环比-18.87%）。
• 未来业绩看点：公司预计三季度业绩将维持增长趋势，主要得益于秋冬料备货带来的需求拉动。此外，独山能源60万吨聚酯纤维项目于7月投产，有望在三季度旺季贡献增量。
• 长期成长性：公司未来规划产能包括平湖基地400万吨PTA（分两期）、210万吨聚酯纤维（60万吨已投产）、新沂基地270万吨聚酯新材料一体化项目、湖州基地90万吨长丝和30万吨加弹。预计到2024年，公司PTA产能将达到1000万吨，长丝产能1000万吨，短纤产能210万吨。
• 投资建议：维持买入-A投资评级，预计2021年-2023年归母净利润分别为30.69亿元、34.27亿元和39.91亿元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计为45,890亿元，同比增长24.1%。
• 净利润：2021年预计为3,068.7亿元，同比增长408.9%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为2.19元，2022年为2.44元，2023年为2.85元。
• 每股净资产（BVPS）：2021年预计为10.55元，2022年为13.00元，2023年为15.85元。
• 市盈率（PE）：2021年预计为9.1倍，2022年为8.1倍，2023年为7.0倍。
• 市净率（PB）：2021年预计为1.9倍，2022年为1.5倍，2023年为1.3倍。
• ROE：2021年预计为20.7%，2022年为18.8%，2023年为18.0%。
• ROIC：2021年预计为17.8%，2022年为19.4%，2023年为20.4%。

风险提示

• 疫情反复
• 产品价格波动
• 安全与环保风险
• 项目建设进度不及预期

产业布局与产能规划

• 现有产能：长丝600万吨，PTA 500万吨。
• 新增产能：2021年新增30万吨长丝（预计12月投产）和60万吨短纤（预计11月投产）。
• 未来规划：
  • 平湖基地：400万吨PTA（分两期）和210万吨聚酯纤维（60万吨已投产）。
  • 新沂基地：270万吨聚酯新材料一体化项目。
  • 湖州基地：90万吨长丝和30万吨加弹。
• 目标：2024年实现PTA产能1000万吨，长丝产能1000万吨，短纤产能210万吨。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：27.50元。
• 当前股价：18.89元（2021-08-18）。
• 价格区间：12个月为9.99元至24.76元。

估值指标

• CAGR：2021年为29.2%，2022年为36.3%，2023年为87.7%。
• PEG：2021年为0.3，2022年为0.2，2023年为0.1。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

财务指标

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

投资建议体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。