20180821-上海证券-精锻科技-300258.SZ-2018年半年报点评_二季度业绩显著回升_汇兑收益改善期间费用率_4页_625kb

2018年半年度报告总结：汽车精锻齿轮行业龙头

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师黄涵虚于2018年8月21日发布的关于汽车精锻齿轮行业龙头公司的半年度报告点评，旨在分析公司业绩表现、行业趋势及投资价值。

主要财务数据（2018年8月20日）

• 报告日股价：12.34元
• 12个月A股价格区间：11.96/17.78元
• 总股本：405.00百万股
• 无限售A股占比：92.93%
• 流通市值：46.456亿元
• 每股净资产：4.39元
• PBR（市净率）：2.81倍

业绩表现

• 2018年上半年营业收入：6.44亿元，同比增长23.01%
• 2018年上半年净利润：1.59亿元，同比增长26.97%
• 2018年第二季度营业收入：3.21亿元，同比增长24.34%
• 2018年第二季度净利润：9252.90万元，同比增长36.17%
• 净利润增速：Q2显著高于Q1，主要受益于汇兑收益改善期间费用率
• 毛利率变化：Q2同比下降2.58个百分点，但环比上升1.30个百分点
• 期间费用率：Q2同比下降2.41个百分点，环比下降3.70个百分点，其中销售费用率、财务费用率分别下降0.81、5.10个百分点，管理费用率上升2.21个百分点

收入结构（2018H1）

• 乘用车：94.93%
• 农用机械：2.23%
• 商用车：0.21%
• 其他业务：2.63%

业务亮点

■ DCT配套产品收入增长显著

• DCT市场：自动变速器渗透率提升，市场需求增长远高于整车
• 公司地位：国内乘用车精锻齿轮行业龙头，为大众、GKN、格特拉克等提供配套
• 增长表现：DCT配套产品销售收入同比增长超50%

■ 大众强产品周期带来增长机遇

• 大众计划：2018-2020年将推出37款全新/换代车型，2020年国内销量预计达560万辆，三年增长约40%
• 公司配套：为大众国内及欧洲六个工厂提供DCT相关产品，包括DQ200、DQ380、DQ381、DQ500、DL382等型号
• 市场份额：已获得大众大连DQ200结合齿80%份额、天津DQ381一档结合齿80%份额提名信

■ 新能源汽车布局初见成效

• 产品线：提供新能源汽车中央电机轴和差速器总成
• 差速器总成：具有自主知识产权，上半年销售收入约696万元，同比增长67.52%
• 市场前景：有利于公司开拓乘用车自动变速器用差速器总成市场

财务预测与估值（2018-2020）

财务比率分析（2018-2020）

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 理由：公司业绩显著回升，DCT配套产品收入增长超50%，受益于大众强产品周期，新能源汽车布局成效初显，未来增长潜力较大
• 预期表现：股价将强于基准指数20%以上

风险提示

• 新增产能进展不及预期
• 新能源汽车对燃油车形成替代
• 原材料价格上涨
• 汇率变动影响

总结

公司作为国内乘用车精锻齿轮行业龙头，受益于自动变速器渗透率提升及大众强产品周期，业绩显著改善，二季度净利润增速显著高于一季度。新能源汽车业务发展顺利，差速器总成销售收入增长迅猛。未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师建议“增持”，但需关注产能、原材料价格及汇率波动等潜在风险。