18年A股中报“财务显微镜”系列三：“以龙为首”解析头部公司中报盈利-20180905-广发证券-18页-1mb

报告摘要

本报告分析了2018年A股市场中头部公司的中报盈利情况，指出随着行业集中度的提升，A股市场呈现出明显的“头部效应”。头部公司（包括基金重仓股和分析师重点覆盖股）在盈利能力和市场关注度方面显著优于行业整体，尤其是在宏观经济下行压力下，其盈利表现更为稳健，具备超额收益潜力。

行业集中度提升：自2016年以来，A股行业集中度明显上升，市场表现分化加剧，龙头公司显著跑赢市场，成交额持续向头部集中。
头部公司盈利表现优于行业整体：
- 基金重仓公司中报利润增速为31.3%，重点覆盖公司为29.5%，均高于A股剔除金融整体的24.8%。
- 头部公司的ROE（TTM）持续改善，基金重仓公司ROE为12.3%，重点覆盖公司ROE为13.4%，分别较一季报提升0.8%和0.9%。
杜邦分析显示：头部公司销售利润率和资产负债率提升幅度高于行业整体，但资产周转率改善幅度相对较低。
头部公司杠杆率相对较低：虽然资产负债率较高，但有息负债率较低，表明其财务结构更稳健。
细分行业分析：
- 收入和利润增速均改善：电气设备、机械设备、地面兵装、家用轻工。
- 收入增速改善：电气设备、建材、机械设备、交运、轻工制造、商业贸易、医药生物、计算机。
- 利润增速改善：电气设备、机械设备、有色金属、公用事业、纺织制造、中药、生物制品、半导体、电子制造、计算机设备。

头部公司筛选标准：
- 基金重仓股：偏股型公募基金18年中报披露的前十大重仓股。
- 分析师重点覆盖公司：Wind提供的分析师评级重点覆盖（个股覆盖机构超过5家）且评级为买入或增持的公司。
头部公司数量与分布：
- 基金重仓股共746只，重点覆盖股共832只，两者重合部分为574只。
- 基金重仓股主要集中在银行、食品饮料、采掘、家电等大周期和大消费板块。
- 重点覆盖股主要分布在金融、消费、中游制造等行业。
市场表现：
- 基金重仓股相对万德全A获得5%的超额收益。
- 重点覆盖股相对万德全A获得3%的超额收益。
风险提示：
- 宏观经济加速下行。
- 盈利环境发生超预期波动。