18年A股中报_财务显微镜_系列三_以龙为首_解析头部公司中报盈利_18页-1mb

“以龙为首”解析头部公司中报盈利总结

核心内容概述

本报告围绕“以龙为首”这一主题，分析了2018年A股市场中头部公司的中报盈利情况，探讨了行业集中度提升背景下，头部公司与行业整体盈利趋势的分化现象。通过构建基于基金重仓股与分析师重点覆盖股的财务分析框架，报告揭示了头部公司盈利能力的显著改善及其在市场中的超额表现。

主要观点

• 行业集中度提升：自2016年起，A股主要行业的集中度明显提升，尤其是周期、消费与TMT行业，龙头公司表现优于行业整体。
• 市场表现分化：市场成交额持续向头部公司集中，2018年成交额前10%的公司占比达49%，前5%的公司占比达36%，创2010年以来新高。
• 头部公司盈利优势：头部公司盈利增速显著高于A股整体，基金重仓公司中报利润增速为31.3%，重点覆盖公司为29.5%，均高于剔除金融的A股整体利润增速24.8%。
• ROE持续改善：基金重仓公司ROE（TTM）从11.5%提升至12.3%，重点覆盖公司从12.6%提升至13.4%，连续8个季度改善。
• 财务结构优化：头部公司销售利润率与资产负债率提升幅度高于整体，但资产周转率改善幅度较低。
• 头部公司杠杆率相对较低：头部公司有息负债率低于整体，表明其财务结构更稳健。
• 细分行业分析：部分行业整体盈利下滑，但头部公司盈利改善，包括电气设备、机械设备、地面兵装、家用轻工等。

关键信息

一、头部公司财务分析框架

• 筛选标准：
  • 偏股型公募基金18年中报披露的前十大重仓股；
  • Wind数据库中分析师重点覆盖（覆盖机构超过5家）且评级为买入或增持的公司。
• 头部公司数量：
  • 基金重仓股：746只；
  • 分析师重点覆盖股：832只；
  • 重合公司：574只，主要分布在医药生物、计算机、化工、电子等行业。

二、头部公司中报盈利表现

• 收入与利润增速：
  • 基金重仓公司中报收入增速为15.5%，利润增速为31.6%；
  • 重点覆盖公司中报收入增速为16.1%，利润增速为27.8%；
  • 头部公司盈利增速显著高于A股整体，扣除投资收益后，基金重仓公司利润增速为31.3%，重点覆盖公司为29.5%。
• ROE（TTM）：
  • 基金重仓公司ROE从11.5%提升至12.3%；
  • 重点覆盖公司ROE从12.6%提升至13.4%；
  • ROE的提升主要得益于销售利润率与资产负债率的改善。
• 杜邦拆解：
  • 头部公司销售利润率和资产负债率提升幅度高于A股整体，但资产周转率改善幅度较低。

三、细分行业盈利分析

3.1 头部公司收入与利润增速均改善的行业

• 电气设备：收入与利润增速均有所改善；
• 机械设备：收入与利润增速均有所提升；
• 地面兵装：收入与利润增速均改善；
• 家用轻工：收入与利润增速均改善。

3.2 收入视角下的行业分析

• 周期品：电气设备、建材、机械设备、交运等；
• 消费品：轻工制造、商业贸易、医药生物；
• TMT行业：计算机。

3.3 利润视角下的行业分析

• 周期品：电气设备、机械设备、有色金属、公用事业等；
• 消费品：纺织制造、家用轻工、中药、生物制品；
• TMT行业：半导体、电子制造、计算机设备。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济加速下行可能对市场表现产生不利影响；
• 盈利波动风险：盈利环境可能发生超预期波动。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心；
• 分析师：
  • 戴康（S0260517120004）
  • 曹柳龙（S0260516080003）

附录：图表索引

• 图1-3：周期、消费、TMT细分行业集中度提升；
• 图4-5：行业龙头与市场走势、成交额集中度；
• 图6：一级行业成交额集中度；
• 图7-12：头部公司分类、基金重仓与重点覆盖公司分布；
• 图13：头部公司超额收益表现；
• 图15-24：收入与利润增速、ROE、毛利率、资产周转率等关键财务指标变化；
• 图25-32：各细分行业的收入与利润增速对比。

估值与投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：股价变动介于-10%～+10%；
  • 卖出：股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%；
  • 持有：股价变动介于-5%～+5%；
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

免责声明

• 本报告仅供广发证券重点客户使用；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 广发证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任；
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证其准确性与完整性。