20181129-中泰证券-美凯龙-601828.SH-发布员工持股计划_自下而上切合运营需求_4页_481kb

美凯龙（601828）总结

核心内容

美凯龙（601828）发布第一期员工持股计划，旨在通过激励中层核心骨干，提升公司运营效率与凝聚力。该计划筹资上限为1.1亿元，通过信托计划进行投资，且所持股票不超过总股本的1%，股票锁定期为12个月。公司当前市价为11.37元，分析师给予“增持”评级。

主要观点

• 员工持股计划：该计划针对中层核心骨干，有助于提升管理团队积极性，推动公司业务稳健发展。
• 业务增长态势良好：公司2018年前三季度营收增长10.9%，自营板块增长高于市场预期，委管业务在渠道下沉和业务多元化推动下持续放量。
• 全渠道泛家居平台布局：与腾讯合作推出IMP全球家居智慧营销平台，推动家装全周期服务与营销效率提升，强化公司平台服务商定位。
• 财务表现稳健：毛利率保持在67%以上，净利润率稳定在39%左右，ROE稳步提升，显示公司盈利能力良好。
• 现金流管理优化：经营活动现金流净额持续增长，投资与筹资活动现金流相对稳定，整体财务状况健康。

关键信息

股票信息

• 市价：11.35元
• 市值：371.04亿元
• 流通市值：35.82亿元
• 流通股本：315百万股
• 总股本：3550百万股

投资建议

• 营收预测：2018-2020年分别为140.3、161.8、184亿元，年增长率分别为28.05%、15.32%、13.67%
• 净利润预测：2018-2020年分别为51.9、57.8、64.1亿元，年增长率分别为27.32%、11.37%、10.93%
• EPS预测：2018-2020年分别为1.46、1.63、1.81元
• 评级：增持

财务分析指标

业务发展情况

• 自营板块：截至2018年9月，经营自营商场75家，筹备29家，经营面积648.07万方，自营收入同比增长15.3%，展现优质门店的稀缺性和高增长潜力。
• 委管板块：经营196家委管商场，365个签约项目，储备项目丰富，未来中长期放量可期。
• 出租率：自营和委管商场出租率均维持高位，委管商场平均出租率97.6%，自营商场平均出租率97.9%，显示公司运营能力优秀。

风险提示

• 地产景气下滑：若地产市场持续低迷，可能影响公司业务拓展和业绩增长。
• 委管项目拓展不及预期：委管项目数量增长若未达预期，可能影响公司未来增长潜力。

结论

美凯龙通过员工持股计划强化内部管理与激励机制，同时依托优质自营和委管业务实现收入稳步增长。公司积极布局全渠道泛家居平台，提升行业影响力与运营效率。尽管面临地产市场下行压力，但其业务模式和财务表现显示出较强的抗风险能力和增长潜力，分析师认为公司未来表现值得期待，给予“增持”评级。