20210209-东北证券-美凯龙-601828.SH-推进第三次员工持股计划_助力零售变革实施_4页_879kb

美凯龙（601828）公司点评总结

核心内容

美凯龙（601828）是一家从事家用轻工和轻工制造的公司，2021年2月7日宣布拟实施第三期员工持股计划，覆盖公司高管和核心骨干员工不超过800人，筹集资金不超过3亿元。该计划旨在通过强激励机制增强团队积极性，推动零售模式的转型。

主要观点

1. 员工持股计划

   • 公司持续推进员工持股计划，以增强核心员工与公司利益绑定。
   • 通过激励机制，有助于提升员工积极性，坚定零售变革实施。

2. 业绩表现与展望

   • 2020年净利润同比下滑 $56% - 61.8%$，主要受部分卖场资金承压和同店贡献下滑影响。
   • 2021年业绩恢复的确定性较高，受益于家居行业景气度回升。
   • 投资建议中下调了盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.51元、1.06元、1.25元，对应PE分别为 $17X$、$8X$、$7X$，维持“买入”评级。

3. 家装业务发展

   • 家装业务在2020年实现约45亿元合同销售，签订百万大单126个，最高客单值达628.5万元。
   • 全国家装门店突破214家，家装业务增长势头强劲。
   • 家装业务有助于增强前端引流能力，为入驻商户赋能，并为公司创造增量业绩。

4. 新零售布局

   • 公司与阿里深度合作，打造新零售商场。
   • 在成都尝试构建生活美学中心馆，探索家居+购物中心的新业态。
   • 公司具备线下核心卖场资源，竞争壁垒明显，流量变现潜力大，有望实现多渠道协同，完成零售化转型。

关键信息

• 股票数据

  • 发布时间：2021-02-09
  • 当前收盘价：8.74元
  • 6个月目标价：12.11元
  • 12个月股价区间：8.44~11.28元
  • 总市值：34,129.70百万元
  • 总股本：3,905百万股

• 财务摘要

  • 营业收入：2020年为13,093百万元，2021年预计为15,788百万元，2022年预计为18,172百万元。
  • 净利润：2020年为1,806百万元，2021年预计为3,780百万元，2022年预计为4,435百万元。
  • 每股收益：2020年为0.51元，2021年预计为1.06元，2022年预计为1.25元。
  • 市盈率：2020年为17.18倍，2021年预计为8.21倍，2022年预计为7.00倍。
  • 市净率：2020年为0.65倍，2021年预计为0.60倍，2022年预计为0.56倍。
  • 净资产收益率：2020年为3.80%，2021年预计为7.37%，2022年预计为7.96%。

• 风险提示

  • 疫情反复
  • 地产调控超预期
  • 新零售转型不及预期

财务与估值指标

• 毛利率：保持在64%左右，较为稳定。
• 净利润率：2020年为13.8%，2021年预计为23.9%，2022年预计为24.4%。
• 销售费用率：2020年为19.0%，2021年预计为14.0%，2022年预计为13.0%。
• 管理费用率：2020年为16.0%，2021年预计为12.0%，2022年预计为11.0%。
• 财务费用率：2020年为18.1%，2021年预计为16.7%，2022年预计为18.1%。
• 资产负债率：2020年为58.8%，2021年预计为58.5%，2022年预计为57.4%。
• 流动比率：2020年为0.58，2021年预计为0.78，2022年预计为0.97。
• 速动比率：2020年为0.53，2021年预计为0.73，2022年预计为0.92。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.51元、1.06元、1.25元。
• 估值：对应PE分别为 $17X$、$8X$、$7X$。

分析师简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，本公司不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告结论反映分析师的真实观点，未受任何第三方影响。
• 本公司或其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为相关公司提供投资银行业务或财务顾问服务。