深度报告-20230411-天风证券-金螳螂-002081.SZ-供给出清需求复苏_公装龙头或将迎来业绩向上拐点_13页_1mb

报告摘要

金螳螂作为建筑装饰行业的龙头企业，正经历行业周期性调整后的复苏阶段。随着地产景气度逐步回升和行业供给端出清，公司有望提升市场占有率和议价能力。2023年，公司订单恢复增长，利润率预计回升至正常水平，未来2年业绩有望持续改善。

供给侧出清与竞争格局优化
- 2021-2022年地产下行导致多数建筑装饰企业承压，部分企业如广田集团和奇信股份进入退市风险警示阶段。
- 金螳螂等经营状况良好的企业有望在竞争格局优化后，快速获取市场份额，特别是华南地区，由于广田等企业经营困难，金螳螂可能占据更大市场份额。
- 公装订单在2023年有望恢复增长，预计未来2年恢复至20%左右的增速。
高端酒店装饰业务复苏
- 疫情后高星级酒店数量有所下降，但2021年已开始复苏，预计2024-2025年恢复至疫情前水平。
- 金螳螂作为高端酒店装饰龙头，有望承接更多订单，未来2年高端星级酒店新增250家，预计带来250亿元的市场规模增长。
公司基本面改善与估值提升
- 2022年公司订单处于底部区域，且受地产影响的减值风险或已充分计提，2023年订单和利润有望回升。
- 预计2023/2024年公司归母净利分别为15.2亿和18.0亿元，同比增长26.6%和18.4%。
- 公司当前市盈率（PE）为9.38倍，估值偏低，未来有望实现业绩和估值双升。

财务数据：
- 2022年营业收入为207.62亿元，同比增长-18.18%；2023年预计为228.01亿元，同比增长9.82%。
- 2022年净利润为12.01亿元，2023年预计为15.21亿元，同比增长26.63%。
- 2022年归母净利为12.01亿元，2023年预计为15.21亿元，同比增长26.63%。
业务布局：
- 金螳螂拥有医疗工程、装配式建筑、软件服务等全产业链能力，业务覆盖广泛。
- 公司具备多项一级/甲级资质，完成多个政府场馆项目，如中国国家大剧院、北京大兴机场等。
- 公司软件系统涵盖装修BIM、VR展示系统等，为行业提供数字化解决方案。
市场预期：
- 2023年公司目标价为7.18元，对应PE12.6倍，市值约192亿元。
- 维持“买入”评级，认为公司处于基本面拐点，未来业绩有望回升。