20171201-中国银河国际证券-中国水务-00855.HK-18财年中期业绩胜预期；维持买入评级_6页_836kb

中国水务 (0855.HK) 18财年中期业绩总结

核心内容

中国水务 (0855.HK) 在2017年12月1日公布的18财年中期业绩表现优于市场预期，公司管理层展示了对未来的积极展望，并计划维持不低于30%的派息比率，显示出对财务状况的信心。此外，公司在非核心资产出售方面取得进展，预计这些资产的出售将为未来的并购活动提供资金支持，同时提升市场对公司的情绪。

主要观点

• 业绩表现：公司18财年上半年的收入达到35.137亿港元，同比增长16.3%。其中，城市供水业务及建筑业务收入增长10.4%，污水处理、排水业务及建筑业务收入增长50.9%。净利润为5.37亿港元，同比增长25.1%。
• 业务增长：城市供水业务收入同比增长18.5%，污水处理及排水业务分部溢利同比增长104.5%，显示出核心业务的强劲增长。
• 资产处置：公司已取得出售非核心资产的进展，包括湖北的物业项目、湖南的两块土地、河南和江西的土地联合开发项目，有助于缓解资本开支压力并提升公司价值。
• 新业务发展：公司宣布将在惠州成立合资公司，持股51%，将提供危险废物和废气处理服务，有望成为新的增长动力。
• 投资评级与目标价：分析师维持买入评级，目标价由5.70港元上调至7.91港元，基于13倍18财年市盈率，高于之前的10倍目标市盈率。

关键信息

财务表现

• 收入：1H FY18为35.137亿港元，同比增长16.3%。
• 净利润：1H FY18为5.37亿港元，同比增长25.1%。
• 每股收益 (EPS)：1H FY18为0.59港元，同比增长4.3%。
• 每股股息 (DPS)：1H FY18为0.17港元，同比增长100%。
• 市盈率 (PER)：18财年为10.5倍，低于行业平均水平。
• 市净率 (PBR)：18财年为1.5倍，持续下降。
• 自由现金流收益率 (FCF Yield)：18财年为9.25%，19财年预计为27.97%。
• 净负债比率 (Net Gearing)：18财年为117.1%，较之前有所下降。

业务发展

• 城市供水业务：收入同比增长18.5%，分部溢利同比增长22.8%。
• 污水处理及排水业务：收入同比增长50.9%，分部溢利同比增长104.5%。
• 新业务：合资公司将在惠州大亚湾等地区提供危险废物和废气处理服务。

股价催化剂

• 潜在的并购活动
• 非核心资产出售进展
• 与业务伙伴合作的更多细节
• 增加的分析师覆盖

公司信息

• 市值：12.77亿美元
• 已发行股数：14.942亿股
• 核数师：普华永道
• 自由流通量：48.7%
• 52周交易区间：4.22-6.23港元
• 三个月日均成交量：560万美元
• 主要股东：主席段传良，持股30.13%

总结

中国水务在18财年中期业绩表现强劲，收入和净利润均高于预期。公司通过出售非核心资产，将资金用于核心水务业务的扩张，有望提升未来增长潜力。同时，公司计划在惠州发展危险废物处理业务，成为新的增长点。分析师维持买入评级，并上调目标价，认为公司估值较低，具备投资价值。