20180629-中国银河国际证券-中国水务-00855.HK-2018财年业绩胜市场预期；维持买入评级_5页_1012kb

中国水务（0855.HK）2018财年业绩及投资分析总结

核心内容

中国水务在2018财年实现了超出市场预期的业绩表现，净利润同比增长33.6%至11.405亿港元，收入同比增长32.8%至75.802亿港元。尽管2017财年受到一次性项目提振，但2018财年的增长主要得益于核心水务业务的强劲表现及房地产预售收入的入账。

公司管理层对未来发展持乐观态度，预计未来收入将持续增长。2018财年通过非核心资产出售获得8.3亿港元的现金，预计2019财年出售非核心资产的收益将超过10亿港元，并将这些资金重新投入核心水务业务。尽管宏观经济存在不确定性，但公司增长前景依然稳固。

主要观点

• 核心业务增长强劲：水务相关业务在2018财年表现突出，城市供水经营服务及建设业务收入同比增长25.1%，污水处理及排水经营服务、污水处理建设业务收入同比增长7.2%。
• 盈利提升：扣除投资物业及可供销售金融资产的公允值变动后，2018财年经营利润同比增长37.5%至21.177亿港元。
• 股息增长：2018财年每股股息总额为0.23港元，较2017财年的0.10港元显著提升。
• 资产出售策略：公司持续出售非水务相关资产，2019财年预计出售收益将超过10亿港元，用于加强核心水务业务。
• 估值优势：2019财年市盈率为9.5倍，低于行业平均水平，显示其估值具有吸引力。

关键信息

财务表现

业务亮点

• 城市供水业务：收入从49.608亿港元增长至62.041亿港元，净利润增长30.1%。
• 污水处理业务：收入从5.529亿港元增长至8.136亿港元，净利润增长30.4%。
• 环境服务业务：管理層表示其环境服务业务规模足以分拆独立上市，有望成为未来增长动力。

资产出售进展

• 2018财年：出售非核心资产获得8.3亿港元，其中上半年2.71亿港元，下半年5.62亿港元。
• 出售资产：包括荆州及河南物业项目、中国城市基础设施权益、两块地皮及旅游资产权益减持。
• 2019财年预期：非核心资产出售收益将超过10亿港元，用于核心水务业务投资。

估值与投资建议

• 目标价：10.61港元，较当前收盘价8.03港元上涨32.1%。
• 市盈率：2019财年市盈率9.5倍，低于行业平均。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司增长故事依然强劲。

个股催化剂

• 并购机会：可能带来新的增长点。
• 价值释放活动：通过出售非核心资产释放价值。
• 分析师覆盖增加：提升市场关注度，可能推动股价上涨。

市场与行业对比

• 图2：同行业估值对比
  中国水务的市盈率和市净率均低于同行业平均，显示其估值相对较低，具备投资潜力。
• 图3：盈利预测
  未来两年收入和净利润预计持续增长，市盈率逐步下降，显示盈利能力和估值的提升。

总结

中国水务在2018财年表现出色，业绩超出市场预期，核心水务业务增长强劲，同时通过出售非核心资产获得显著现金流，为未来发展提供了资金支持。公司未来增长动力主要来自城乡一体化、供水管网统一及地域扩张。尽管宏观经济存在不确定性，但其增长故事和估值优势使其维持“买入”评级，目标价上调至10.61港元。