20160503-安信证券-基础化工行业深度分析：显示领域新贵OLED时代即将到来，上游材料快速崛起_24页_1mb

OLED 时代即将到来：行业分析与投资机会

核心内容

OLED（有机发光二极管）作为新一代显示技术，凭借其轻薄、高对比度、广视角、柔性可弯曲等优势，正逐步成为显示领域的主流技术之一。随着技术、产能和成本问题的逐步解决，OLED市场正在快速增长，预计未来十年将占整个显示屏市场总比例的 30%-40%。OLED在智能手机、可穿戴设备、电视等领域的应用不断拓展，尤其在高端市场，如苹果和三星等大厂的推动下，市场渗透率将显著提升。

主要观点

• OLED 显示技术优势明显：相比 LCD，OLED 具有更高的发光效率、对比度、色彩饱和度、响应速度和视角范围。它支持柔性显示和透明显示，这些特性是 LCD 所无法实现的。
• OLED 成本逐步降低：随着制造技术的成熟和产能的提升，OLED 的成本正在下降，预计到 2018 年，其价格倍数将缩减至 LED 电视价格的 1.5 倍以内。
• OLED 带动上游材料需求增长：OLED 的发展将直接利好上游材料制造商，特别是有机发光材料、膜材料等。
• OLED 行业增长潜力巨大：智能手机、可穿戴设备和电视是 OLED 的三大核心增长因素，预计 2017 年 OLED 市场将翻倍增长，2018 年三星、LG 和夏普将共同放量。

关键信息

OLED 市场现状与增长预测

• 2015 年 OLED 面板出货量约为 3.66 亿片，同比增长 53.90%。
• 2016 年 OLED 面板出货量预计从 40 万台增长到 130 万台，涨幅显著。
• 2017 年 OLED 市场将呈现翻倍增长，预计 2018 年将全面启动大尺寸 OLED 市场。

OLED 技术优势

• 自发光：无需背光模组，结构更简单。
• 高响应速度：可达到 20 微秒级，适合高速动画显示。
• 广视角：接近 180 度，优于 LCD 的 170 度。
• 高色彩饱和度：达到 110% NTSC，优于 LCD 的 60%-90%。
• 宽工作温度范围：可在 -40℃~85℃ 范围内正常工作。

OLED 应用领域

• 智能手机：OLED 作为主要显示技术，2015 年国内品牌 AMOLED 渗透率已达 9%，预计 2018 年将超过 30%。
• 可穿戴设备：如 Apple Watch，OLED 的低功耗、轻薄、高对比度等特性使其成为首选。
• 电视：OLED 电视具备 HDR 技术优势，预计未来将占据高端市场。
• VR 和汽车显示：OLED 在 VR 显示器和汽车仪表盘、显示屏等应用上展现出巨大潜力。

OLED 上游材料发展

• OLED 产业链包括材料、制造和终端产品，上游材料需求包括发光层、传输层、水汽阻隔膜、COP 膜等。
• 有机发光材料：占比约 7%-8%，预计 2018 年出货量将达 10 万吨。
• 膜材料：水汽阻隔膜、微结构增亮膜、COP 膜等，成本占比超过 10%，占广义 OLED 成本超过 20%。

投资建议

上游材料企业

• 万润股份：国内领先的 OLED 中间体及升华前材料生产商，已进入韩日供应体系，未来将成为新的利润增长点。
• 西安瑞联新材：国内最早进入 OLED 材料领域的新材料公司，覆盖大部分升华前材料，占 DSNL 采购量的 80%。
• 濮阳惠成：主要生产 OLED 蓝光功能材料芳类衍生物，已实现较高毛利率，未来将拓展其他功能材料。
• 康得新：实现光学膜进口替代，重点布局 OLED 水汽阻隔膜、微结构增亮膜、COP 膜等，技术已赶超 3M。
• 新纶科技：国内领先的 TAC 膜生产商，已布局 COP 膜，未来有望受益于 OLED 市场增长。

风险提示

• OLED 发展不及预期：包括技术、成本、产能等方面的不确定性。
• 投资评级：同步大市-A，维持评级。

行业表现

行业格局与供应链

• OLED 面板市场主要由三星、LG、夏普等企业主导。
• 国内面板厂商如天马、京东方、维信诺、和辉光电等也在积极布局 OLED 产能。
• OLED 材料专利主要由美、日、德、韩等国家的厂商掌握，国内厂商在中间体及升华前材料领域具备一定优势。

结论

OLED 技术的不断成熟和市场应用的扩展，将带动上游材料行业的快速增长。随着 OLED 在智能手机、电视、VR 和汽车等领域的广泛应用，相关材料和膜材料需求将持续增加，国内企业在这一领域具备较大的发展潜力。