20160503-安信证券-基础化工行业深度分析：显示领域新贵OLED时代即将到来，上游材料快速崛起_1mb

OLED行业分析总结

核心内容

OLED（有机发光二极管）作为新一代显示技术，凭借其自发光、高对比度、广视角、柔性可弯曲等优势，正逐步取代传统LCD技术，成为未来显示领域的主流技术之一。随着技术、产能和成本问题的逐步解决，OLED市场正迎来快速增长，预计未来十年将占据显示屏市场总比例的30%-40%。

主要观点

• OLED优势显著：相比LCD，OLED在显示效果和性能方面具有明显优势，包括更高的色彩饱和度、更快的响应速度、更广的视角、更优的柔性与透明显示能力。
• 应用领域拓展：OLED在智能手机、可穿戴设备、VR设备、电视和汽车显示等多个领域展现出巨大潜力，成为推动显示技术革新的关键因素。
• 成本下降趋势：OLED生产成本正在逐步降低，预计到2018年，其价格将逐渐接近LCD，从而推动其在更多领域的应用。
• 市场增长预期：智能手机仍是OLED需求的核心增长点，预计2017年OLED市场将翻倍增长，2018年三星、LG、夏普将共同放量，带动大尺寸OLED市场全面启动。

关键信息

OLED产业链结构

OLED产业链主要包括材料、制造和终端产品三个环节，其中上游材料包括：

• 中间体及升华前材料：主要由国内厂商如万润股份、西安瑞联新材、北京阿格蕾雅、吉林奥来德等生产。
• 终端材料：包括发光层、传输层、偏光片、封装材料等，目前主要由韩国、日本、德国和美国厂商主导。
• 膜材料：包括水汽阻隔膜、微结构增亮膜、大屏触控膜、COP膜等，这些材料在OLED面板成本中占比超过20%。

OLED材料需求变化

• 新增需求：OLED的发光层和传输层材料是LCD所没有的。
• 替代趋势：OLED型偏光片中，LCD所需的两层TAC膜可能被COP膜替代。
• 省去背光模组：OLED无需背光模组，进一步降低产品厚度和重量。

投资机会

• 上游材料：随着OLED市场增长，发光材料和膜材料需求将显著增加，国内厂商有望通过技术突破和客户验证实现弯道超车。
• 重点推荐公司：
  • 万润股份：国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商供应TFT液晶材料的公司，已布局OLED材料产业链。
  • 西安瑞联新材：国内最早进入OLED材料领域的新材料公司，覆盖大部分升华前材料。
  • 濮阳惠成：OLED蓝光功能材料芳类衍生物生产商，已实现一定规模销售，未来将继续开发多种OLED功能材料。
  • 康得新：已实现光学膜的进口替代，重点布局水汽阻隔膜、微结构增亮膜、大屏触控膜等。
  • 新纶科技：投资建设TAC膜项目，实现偏光片重要材料的国产替代，同时储备COP膜技术。

风险提示

• OLED发展不及预期：目前OLED在价格、良率和寿命等方面仍存在一定问题，制约其大面积推广。
• 投资评级：同步大市-A，维持评级。

行业发展趋势

• 全球布局：韩国三星、LGD是OLED面板的主要供应商，日本、美国、德国厂商也在加大投资力度。
• 国内厂商崛起：天马、京东方、维信诺、和辉光电等国内厂商正在积极布局OLED产能，未来有望在供应链中占据重要地位。
• 膜材料需求增长：随着OLED的普及，水汽阻隔膜、COP膜等膜材料需求将大幅增加，国内厂商有望在这一领域获得市场份额。

图表目录（摘要）

• 图1：OLED结构
• 图2：LCD结构
• 图3：OLED较LCD色彩饱和度更丰富
• 图4：OLED综合性能更佳
• 图5：典型OLED产品
• 图6：LCD发展已进入瓶颈期
• 图7：2014-2015年全球OLED面板季度出货规模
• 图8：2015年OLED面板销售市场份额
• 图9：AMOLED在国内智能手机中渗透率
• 图10：创维55英寸S9 OLED有机电视
• 图11：哈弗HB-02采用AMOLED显示屏
• 图12：三星展出镜面和透明OLED显示屏
• 图13：LCD产业链结构
• 图14：OLED产业链结构
• 图15：OLED带来的化工新材料投资机遇
• 图16：空穴注入层材料供应商市占率
• 图17：空穴传输层供应商市占率
• 图18：电子传输层供应商市占率
• 图19：可折叠显示用阻隔集成功能组件市场容量预估
• 图20：三星产品中已使用TAC膜

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投资建议

• 关注OLED上游材料厂商：如万润股份、西安瑞联新材、濮阳惠成、康得新和新纶科技，这些公司在OLED材料和膜材料领域具备一定优势，未来有望受益于OLED行业的发展。

分析师信息

• 王席鑫：分析师，SAC执业证书编号：S1450514050003，邮箱：wangxx@essence.com.cn，电话：021-35082937
• 孙琦祥：分析师，SAC执业证书编号：S1450514050001，邮箱：sunqx@essence.com.cn，电话：021-35082016

联系方式

• 上海联系人：朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳
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