20230311-东吴证券-九丰能源-605090.SH-九丰能源2022年年报点评_清洁能源主业稳定增长_一主两翼格局打开成长空间_7页_573kb

九丰能源（605090）2022年年报总结

核心内容概览

九丰能源在2022年实现营业收入239.54亿元，同比增长29.56%；归属于上市公司股东的净利润10.9亿元，同比增长75.87%。公司整体业绩符合预期，盈利能力显著增强，ROE提升至17.67%。公司业务涵盖清洁能源、能源服务和特种气体三大板块，形成“一主两翼”的发展格局，为未来增长打开空间。

主要观点

• 清洁能源业务稳定增长：公司LNG业务贡献超过50%的收入，同比增长27.23%，毛利率提升1.72个百分点，单吨毛利达596元。LPG业务贡献超过40%的收入，同比增长32.80%，尽管毛利率下降，但销量显著提升。公司通过海陆双资源布局，增强了资源配置及顺价能力。

• 能源服务业务盈利能力稳定：公司依托LNG船舶、接收站等核心资产，提供物流服务并结算服务费。目前拥有4艘LNG船舶（2艘自有、1艘待交付、1艘在建）和4艘LPG船舶（2艘租赁、2艘在建），预计全部投运后年周转能力达400-500万吨。能源作业服务业务通过投资建设天然气分离、净化、液化装置，获取稳定的服务性收益，2022年实际处理量约30万吨。

• 特种气体业务纳入核心主业：公司布局氦气和氢气业务，受益于国产替代及能源转型趋势。氦气方面，公司设计产能36万方/年，2022年产量约18万方。氢气方面，公司与巨正源合作，利用多种技术制氢，未来氢能业务发展可期。

• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为13.15亿元、16.85亿元和18.83亿元，对应PE分别为11.4倍、8.9倍和8.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为239.54亿元，同比增长29.56%；预计2023-2025年分别为263.49亿元、276.97亿元和280.88亿元。
• 净利润：2022年为10.9亿元，同比增长75.87%；预计2023-2025年分别为13.15亿元、16.85亿元和18.83亿元。
• 每股收益：2022年为1.74元，预计2023-2025年分别为2.10元、2.69元和3.01元。
• 市净率：2022年为2.23倍，预计2023-2025年分别为1.83倍、1.52倍和1.27倍。
• 资产负债率：2022年为36.50%，预计2023-2025年分别为41.80%、38.78%和33.87%。

经营现金流

• 经营活动现金流净额：2022年为16.96亿元，同比增长1794.57%。
• 投资活动现金流净额：2022年为-2.07亿元，同比增长74.56%。
• 筹资活动现金流净额：2022年为-2.27亿元，同比下降109.3%。

资产负债表

• 流动资产：2022年为641.9亿元，预计2023-2025年分别为805.8亿元、1029.8亿元和1232.7亿元。
• 非流动资产：2022年为489亿元，预计2023-2025年分别为681.7亿元、662亿元和619.6亿元。
• 负债合计：2022年为412.8亿元，预计2023-2025年分别为621.7亿元、656.1亿元和627.3亿元。
• 所有者权益合计：2022年为718.1亿元，预计2023-2025年分别为865.8亿元、1035.6亿元和12250亿元。

风险提示

• 天然气价格剧烈波动
• 氢能政策落地速度不及预期

总结

九丰能源在2022年表现出色，清洁能源业务稳定增长，能源服务和特种气体业务进一步拓展，形成“一主两翼”的增长格局。公司通过海陆双资源布局，增强了资源配置和顺价能力，盈利能力显著提升。未来，随着氢能和氦气市场的持续发展，公司有望在相关领域实现更大增长。尽管存在天然气价格波动和氢能政策落地速度的风险，但公司整体财务状况良好，盈利预测积极，维持“买入”评级。