20230311-天风证券-九丰能源-605090.SH-清洁能源主业韧性足_一主两翼_战略打造第二增长曲线_3页_745kb

九丰能源（605090）2022年年报及投资分析总结

核心内容

九丰能源（605090）2022年年报显示，公司实现了良好的业绩增长，展现出清洁能源业务的稳定发展能力和“一主两翼”战略下的第二增长曲线潜力。公司主营业务涵盖LNG、LPG以及能源服务业务，其中LNG和LPG业务在2022年分别实现销售收入125.68亿元和103.7亿元，同比增长27.2%和32.8%。

主要观点

清洁能源主业韧性足

• LNG业务：公司通过整合海气与陆气资源，构建了“海气+陆气”双资源池，增强了对天然气价格波动的抵御能力。2022年完成森泰能源100%股权重组，并购买华油中蓝28%股权，进一步巩固了资源基础。
• LPG业务：公司在华南和港澳地区保持LPG市场领先地位，同时积极拓展湖南、广西、江西等周边市场。终端应用方面，强化化工原料用气市场布局，推动业务稳健发展。

能源服务业务拓展

公司能源服务业务分为能源物流服务和能源作业服务：

• 能源物流服务：依托LNG船舶、接收站及仓储设施等核心资产，为境内外客户及第三方提供运输、物流、周转、仓储等服务，2022年实现营业收入2.69亿元，毛利率达36.3%。
• 能源作业服务：公司在天然气井周边投资建设整套天然气分离、净化、液化装置，为上游资源方提供井口天然气回收利用配套服务。

特种气体业务

公司开展氦气和氢气的自主生产与销售：

• 氦气：利用LNG生产过程中BOG气体对伴生氦气的自然提浓作用，设计产能为36万方/年，2022年产量约18万方。
• 氢气：采用天然气重整制氢、甲醇制氢等技术，通过现场制氢或管道输氢模式，为下游用户提供高纯度氢气。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为239.54亿元，同比增长29.56%。
• 归母净利润：2022年为10.9亿元，同比增长75.87%。
• EPS：2022年为1.74元/股，2023-2025年预计分别为2.10元、2.60元、3.22元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利分别为13.13亿元、16.28亿元、20.12亿元。
• PE估值：对应PE分别为11.4倍、9.2倍、7.5倍。
• EV/EBITDA：2022年为7.47倍，预计2025年为4.44倍。

财务比率

• 毛利率：2022年为6.50%，预计2023-2025年分别为7.47%、8.95%、9.43%。
• 净利率：2022年为4.55%，预计2023-2025年分别为5.29%、6.33%、7.03%。
• ROE：2022年为15.70%，预计2023-2025年分别为17.36%、18.69%、19.86%。
• 资产负债率：2022年为36.50%，预计2023-2025年分别为23.55%、23.87%、21.94%。

风险提示

• LNG、LPG下游需求增长不及预期
• 国际油气价格超预期波动
• 运输船建设进度不及预期
• 特种气体产销量不及预期

投资评级

• 行业评级：公用事业/燃气Ⅱ
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：24元
• 目标价格：未明确

财务预测摘要

总结

九丰能源凭借其在LNG和LPG领域的深厚积累，以及能源服务和特种气体业务的拓展，持续增强其市场竞争力。2022年业绩表现强劲，归母净利润同比增长显著。未来几年，公司预计保持稳健增长，估值不断下降，盈利能力持续提升。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。