20170820-天风证券-通信_联通混改落地激活国改预期_基本面与概念板块并重_23页_2mb

通信行业周报总结

核心内容概览

中国联通混改方案落地，战略投资者拟认购约90亿股新股，并向联通集团购入19亿股联通A股，共占总股本35.2%，同时向核心员工授予约8.5亿股限制性股票，总对价约780亿元。混改后，联通A股股权结构将调整为联通集团36.7%、战略投资者35.2%、员工持股2.7%、公众股东25.4%。混改将改善公司治理结构，增强资金实力，推动4G网络补强、5G技术验证及新业务发展，对通信产业链产生积极影响。

通信行业整体表现强劲，上周（08.14-08.19）通信板块上涨6.12%，跑赢沪深300指数4个百分点，跑赢创业板指数1.55个百分点。通信设备制造上涨5.03%，增值服务上涨14.10%，电信运营上涨1.62%。板块估值略高于历史水平，部分子行业如光通信、专网通信、主设备等表现突出。

主要观点

1. 混改对通信行业的影响

• 中国联通混改方案落地，资金实力增强，未来将加大在4G网络覆盖、5G推进、固网及移动网络建设等领域的投入。
• 混改对通信产业链产生直接拉动，利好主设备、光纤光缆、光器件/模块、天线等环节。
• 参与混改的战略投资者有望与联通深化合作，拓展业务空间。宜通世纪、网宿科技等公司可重点关注。
• 国企改革有望进一步提速，建议关注烽火通信、大唐电信、海格通信、上海普天、号百控股、高鸿股份等具有国改预期的标的。

2. 行业趋势与投资机会

• 光通信：受益于中移动集采价格高位维持，光纤光缆行业景气度持续。重点推荐亨通光电、中天科技、烽火通信等具备自主光棒产能的企业，预计净利增速50%-100%。
• 专网通信：行业增速稳定，龙头公司业绩增速显著。重点关注海能达，预计17-19年复合增速50%。
• 物联网：随着NB-IoT网络覆盖逐步完善，智能水表、电表、气表、智慧照明、物流、智能医疗等终端应用有望大面积落地。建议关注管理平台龙头宜通世纪、模组龙头高新兴、广和通、移为通信、盛路通信，以及终端应用厂商东软载波、新天科技、永鼎股份等。
• 5G：5G将带来颠覆性变革，覆盖移动通信、物联网、车联网三大场景。主设备龙头中兴通讯、烽火通信，光纤光缆龙头亨通光电、中天科技，射频器件龙头通宇通讯、武汉凡谷，光模块龙头光迅科技、中际装备等可重点关注。
• 军工通信：受益国防信息化、武器系统化，军工通信领域将快速增长。建议关注银河电子、盛路通信、通光线缆、中天科技、海格通信等。
• 量子通信：作为绝对安全的加密通信解决方案，受到国家重视，未来有巨大市场空间。建议关注九州量子、科大国盾（未上市）、浙江东方、银轮股份、亨通光电、科华恒盛、宁波建工、盛洋科技等。

3. 市场与估值分析

• 上周通信板块整体上涨，估值略高于历史水平，但部分子行业如增值服务估值低于历史水平。
• 建议关注低估值高成长的中小创板块，如亿联网络（预计17年6.9亿利润，30倍PE）、宜通世纪（预计17年2.8亿利润，40倍PE）等。

关键信息

• 中国联通混改：方案公布后撤回，预计小幅调整，但不影响混改大方向。方案将改善公司治理结构，增强资金实力，推动资本开支回归正常。
• 资本开支：联通上半年仅完成20%的资本开支（91亿元），预计下半年投入360亿元，用于4G能力提升、5G组网技术验证、网络试商用等。
• 光通信行业：2017年第二季度，全球PLC分路器市场增长13.4%，亨通光电、中天科技等公司受益于光纤光缆行业高景气。
• 5G展望：预计2025年全球5G连接数将达14亿，年均增速232%。5G将带动光模块、主设备、天线、射频器件等产业链增长。
• 国际动态：海外光缆、数据中心建设持续，如东南亚-美国海底光缆系统竣工，长飞公司获得海外大单，微软扩大Azure云计算布局等。

下周大事前瞻

• 8月22日：2017开放数据中心峰会召开，重点关注光模块、高端交换机、数据中心建设。
• 8月23-25日：多家通信公司发布半年报，建议关注业绩超预期企业。

重点标的推荐

风险提示

• 运营商资本开支下滑幅度超预期
• 新技术落地进度慢于预期