20170625-招商证券-光纤光缆行业专题报告：不确定性中的确定性_39页_4mb

光纤光缆行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了光纤光缆行业的供需状况与成长性，重点探讨了行业在不确定性中的确定性，并对2018年及2019年的发展前景进行了展望。

主要观点

• 行业需求持续增长：全球及我国光纤市场需求持续增长，其中我国增速高于全球，2017年我国需求占比达58%。
• 价格进入上行周期：2016年国内光纤价格逐步走出低谷，进入上升周期，2018年预计价格和需求将保持平稳。
• 运营商集采推动行业景气：三大运营商集采需求约占中国市场需求80%以上，2017年集采量增长显著，价格提升。
• 中移动战略影响行业格局：中移动的“大连接”和固移融合战略推动光网络全国布局，预计需2-4年完成。
• 海外需求提升：欧美发达国家及发展中国家光纤需求增长，为国内企业“走出去”提供良好契机。
• 一体化产业升级：我国龙头企业已实现从纤缆到光棒的一体化升级，增强了抗周期能力。
• 产能集中趋势明显：光棒产能集中度高，前五家企业占比约84%，光纤前五家企业占比约66%。
• 5G/物联网带动需求：2019年及以后，5G和物联网将带来光纤需求的大幅增长，成为行业高成长的驱动力。
• 投资建议：推荐亨通光电和中天科技，因其具备较高的成长性和较低的估值，安全边际大。

关键信息

全球及国内光纤市场

• 全球光纤市场规模保持15%的复合增长。
• 中国光纤市场规模保持25%的复合增长，2017年需求占全球的58%。
• 2017年全球光纤使用量预计为4.65亿芯公里，中国为2.70亿芯公里。

国内运营商集采

• 中国移动2017年集采量占国内需求50%以上，对光纤光缆需求持续增长。
• 2017年三大运营商集采价格提升，其中联通和电信招标价格分别达62元/芯公里和60元/芯公里。

光棒产能与行业成长

• 光棒是光纤产业链的核心，国内光棒进口比例从2006年的81.8%降至2015年的27%。
• 2016年国内光棒产能仅能满足70%的需求，2017年预计提升至1500吨，缺口缩小至9%。

海外市场

• 欧美发达国家市场需求回升，发展中国家光纤需求快速增长。
• 海外订单落地，价格与国内趋于一致，为国内企业“走出去”提供契机。

5G与物联网影响

• 5G部署将带动光纤需求增长，前传网和回传网需求倍增。
• 特别是RRU与BBU分离，将增加前传光纤需求。
• 5G和物联网将推动光纤市场进入高成长阶段。

一体化升级与多元发展

• 国内龙头企业实现了从纤缆到光棒的一体化升级，提升毛利率和市场竞争力。
• 海缆、新能源、大数据等多元化业务成为新增长点。

投资建议

• 重点推荐：亨通光电、中天科技。
• 其他推荐：烽火通信、长飞光纤光缆（港股）。
• 估值分析：亨通光电和中天科技当前估值不到15X，具备较大提升空间。
• 风险提示：运营商集采需求不及预期、产能扩张加快导致竞争加剧、产业一体化升级进度缓慢。

产业趋势

• 集中化：行业向集中化、寡头化发展，具备全产业链能力的企业更具竞争力。
• 多元化：企业向海缆、新能源、大数据等领域拓展，提升盈利能力和抗风险能力。
• 走出去：随着海外需求提升，国内企业有望通过“一带一路”等战略输出优势产能。

估值与评级

• 行业投资评级：推荐（行业基本面良好，指数跑赢基准）。
• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准20%以上）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。

附录

• 分析师承诺：分析师声明报告内容真实反映其研究观点，不与薪酬挂钩。
• 分析师信息：
  • 王林：招商证券通信行业首席分析师，经济学博士。
  • 周炎：招商证券通信行业高级分析师，理学硕士。
  • 冯骋、唐婉珊、余俊：研究助理，分别来自不同专业背景，均有丰富的行业经验。

重要数据概览

结论

当前光纤光缆行业处于多个确定性因素的推动下，市场需求保持平稳增长，行业具备穿越周期的能力。随着5G和物联网的发展，行业将迎来长期高成长阶段。亨通光电和中天科技作为行业龙头，具备较强竞争力和成长潜力，值得重点推荐。