20220318-天风证券-天虹股份-002419.SZ-数字化及体验式消费战略逐步提档_疫情及消费下行当期业绩承压_6页_895kb

天虹股份（002419）2021年度总结

核心内容

天虹股份在2021年发布了年度报告，整体业绩受到疫情及消费下行的影响，营收和净利润均出现一定程度的波动。公司正持续推进多业态零售向数字化、体验式消费转型，同时加强自有品牌建设与线上到家业务发展。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业收入122.7亿元，同比增长4.0%；归母净利润2.3亿元，同比下降8.4%。
  • 2021年第四季度营业收入增长4.1%，但归母净利润为-0.2亿元，同比大幅下降119.4%，主要受新租赁准则影响。
  • 分季度来看，2021Q1-Q4营收分别为33.7亿元、28.3亿元、30.0亿元、30.7亿元，同比增速分别为+12.4%、-2.3%、+1.4%、+4.1%。
  • 2021年购百营收增长19.8%，超市营收同比持平，便利店增长3.8%。

• 数字化与私域流量建设：

  • 公司积极构建购百数字化，通过导购连接、社群运营、在线直播等方式沉淀私域流量。
  • 截至2021年末，公司数字化会员人数超3600万，APP和小程序MAU达426万，通过APP和小程序进行信息交互和消费的人次近2.5亿。

• 自有品牌与到家业务：

  • 超市端加强自有品牌建设，重点开发天优酱香酒、3R快手菜、生鲜半成品等，2021年销售同比增长6%，占超市销售的9%，超市到家销售同比增长15%。

• 门店拓展：

  • 截至2021年末，公司进驻33个城市，共经营购百102家、超市129家、便利店203家。
  • 新签约购百项目6个，独立超市项目5个，关闭部分门店。

• 可比店表现：

  • 2021全年可比店营收107.1亿元，同比增长0.1%。
  • 购百可比店营收增长16.6%，超市可比店营收下降7.8%，主要因疫情高基数影响。

• 毛利率与费用率：

  • 2021年毛利率为39.2%，同比下降3.7个百分点，主要受服装类毛利率下降及生鲜熟食、日用品、包装食品类毛利率微降影响。
  • 期间费用率为39.0%，同比下降1.7个百分点，其中销售费用率下降4.2个百分点，财务费用率上升2.7个百分点，主要由于新租赁准则未确认融资费用增加。

关键信息

财务预测

• 2022年净利润预测：从之前的4.25亿元下调至2.66亿元。
• 2023-2024年净利润预测：2.99亿元/4.85亿元。
• EPS预测：2022年0.23元，2023年0.26元，2024年0.42元。
• 市盈率预测：2022年25.93，2023年23.03，2024年14.19。
• 市净率预测：2022年1.56，2023年1.51，2024年1.41。
• 市销率预测：2022年0.51，2023年0.49，2024年0.46。

风险提示

• 疫情反复可能对门店经营造成影响。
• 部分门店租约到期无法续租。
• 新业态和新店拓展速度可能不达预期。

投资建议

公司作为百货为主的多业态龙头，持续推进线下实体零售向数字化、体验式和强供应链转型，线上优化升级并发展到家新交付模式，线上线下全渠道融合发展。在疫情恢复背景下，后续超市和购百的营收和盈利状况有望改善，建议关注。

总结

天虹股份在2021年面对疫情及消费下行压力，业绩承压，但通过数字化转型和自有品牌建设，积极应对市场变化。公司持续优化线上线下融合模式，拓展门店网络，提升经营效率。尽管面临一定风险，但其长期发展战略和业务转型有望在未来带来更好的业绩表现。