20220618-天风证券-持续回购彰显管理层信心_估值出现明显折价_尚有超150亿美元额度待回购_5页_649kb

阿里巴巴（BABA.N）海外互联网点评总结

核心内容

阿里巴巴集团自2015年以来持续进行股份回购，近期宣布将股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元，截至2022财年已完成96.55亿美元。这一举措表明管理层对公司未来增长的信心，并且当前估值出现明显折价，前瞻PE为13.22，较历史回购期间的PE区间折让达45%。

主要观点

1. 回购历史与市场表现

• 2015年8月至9月：两次回购，总金额约29.4亿美元，回购后半年内股价涨幅33.74%，一年后涨幅达79.70%。
• 2016年2月：一次回购，金额约4.6亿美元，半年后涨幅37.48%，一年后涨幅46.82%。
• 2018年9月至2019年1月：持续五个月，总回购金额约15.7亿美元，半年后股价下跌1.38%，一年后涨幅22.99%。
• 2020年12月至2022年3月：每个季度持续回购，总回购金额达96.6亿美元，但在此期间股价持续下行，反映出市场对公司面临监管风险的担忧。

2. 当前回购计划与市场环境

• 2022年3月：阿里巴巴宣布扩大股份回购计划至250亿美元，截至2022财年已回购96.55亿美元，剩余额度为153.45亿美元。
• 2022Q1：回购约17.8百万股美国存托股，金额约20亿美元，相当于约142.8百万股普通股。
• 市场估值：根据2022年6月16日股价计算，前瞻PE为13.22，显著低于历史回购期间的PE区间，显示出当前估值存在折价空间。

3. 财务表现

• 2022Q1营收：实现人民币2040.50亿元，超过彭博一致预期1.72%。
• 2022Q1净利润：人民币214.54亿元，大幅超过彭博一致预期15.90%。
• 未来预期：公司预计2023年、2024年及2025年营业收入将分别达到937.94亿元、1061亿元、1175亿元，增速分别为9.95%、13.09%、10.76%。
• 市盈率预测：2023年市盈率预计为13.51，2024年为11.15，2025年为9.65，呈现逐步下降趋势。

关键信息

• 回购策略：阿里巴巴通过股份回购来稳定市场信心，抵消股票激励项目对股权的摊薄效应。
• 监管影响：2020年12月国家市场监管总局对阿里巴巴“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查，对股价造成一定压力。
• 市场情绪：2021年中资互联网企业经历股价下行，但2022年市场预期逐步改善，部分公司业绩超预期，显示基本面拐点可能正在形成。
• 投资建议：分析师认为，二季度及下半年互联网板块可能呈现分化，不应过度悲观，业绩能见度逐步确认将提振市场信心，后续随着宏观环境改善和高质量增长策略的兑现，业绩弹性有望复苏。

风险提示

1. 海外疫情控制不及预期：可能影响全球市场和阿里巴巴的业务表现。
2. 国内零售消费规模回复不及预期：可能对阿里巴巴的电商及本地生活业务造成压力。
3. 互联网监管趋严：反垄断政策持续落地，可能对公司业务和盈利模式产生影响。

结论

阿里巴巴的持续回购计划显示出管理层对公司未来增长的信心，同时当前估值出现明显折价，具备一定的投资吸引力。尽管受到监管影响和市场波动，但公司财务表现良好，未来收入和利润预期稳步增长，市场信心有望逐步恢复。投资者可关注其未来业绩兑现情况及市场情绪变化。