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运动流水环比降速，经营质量稳健

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度中国主要运动品牌公司的销售表现及行业趋势，指出尽管整体流水增速环比放缓，但头部品牌仍保持稳健经营，专业细分与高端品牌持续增长。同时，各公司正积极布局产品创新与渠道优化，以应对市场变化和竞争压力。

主要观点

1. 运动品牌Q2流水增速普遍放缓

• 安踏体育：主品牌与FILA同比低单位数增长，其他品牌（如迪桑特、可隆）同比增长 $25% - 30%$。
• 361度：主品牌与童装品牌同比增长中高单位数，电商业务增长高单位数。
• 特步国际：主品牌同比中单位数下跌，零售折扣水平为七至七五折；索康尼同比增长低单位数。
• 李宁：线下渠道零售流水同比低单位数下降，直营与批发渠道均承压。

2. 外部扰动与高基数影响增速

• 消费市场不确定性、行业竞争加剧、天气影响等因素导致Q2流水增速环比下降。
• 特步：主品牌受街边店渠道结构影响较大，短期承压明显。
• 李宁：终端消费疲软与折扣竞争加剧导致业绩承压。
• 361度：受高基数影响增速放缓，但性价比定位与超品店新业态推动增长。
• 安踏：主品牌有所承压，但其他品牌表现稳健。

3. 专业细分与高端品牌表现亮眼

• 专业运动与高端品牌成为增长主力，尤其在滑雪、户外等细分市场表现突出。
• 安踏其他品牌（如迪桑特、可隆）在Q2录得 $25% - 30%$ 的高增长，受益于米兰冬奥会营销及高端专业赛道红利。
• 特步索康尼持续高端化，坚持稳健定价策略，强化跑步专业心智。

4. 下半年行业展望

• 各公司聚焦产品创新与渠道优化，以提升店效、优化结构。
• 安踏：继续优化C家族产品线，巩固竞速跑鞋市场地位。
• 李宁：依托COC赛事资源推进荣耀系列与跨品类营销，强化跑步、篮球、户外等核心品类。
• 特步：持续回收DTC门店，关闭低效门店，提升购物中心及奥莱渠道占比。
• 361度：拓展超品店新业态，以跑步为核心完善专业品类矩阵。

关键信息

• 行业整体趋势：运动品牌Q2流水增速放缓，但高端与专业品牌持续增长。
• 头部品牌表现：安踏、李宁、特步、361度均面临一定压力，但经营质量总体稳健。
• 渠道优化：特步、361度等公司正通过关闭低效门店、提升购物中心占比等方式优化渠道结构。
• 产品创新：各品牌加强新品研发，如安踏C家族、李宁荣耀系列等，以强化品牌心智和市场竞争力。

风险提示

• 终端消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上升

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研究团队介绍

• 郝帅：中国银河证券纺织服饰行业首席分析师，拥有丰富行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 艾菲拉·迪力木拉提：中国银河证券纺织服饰行业分析师，中国人民大学经济学与管理学双学士，管理学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。

CGS 评级体系

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在 $-5% \sim 10%$ 之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：基于公司基本面及市场表现，由分析师独立判断。