20250823-中国银河-鱼跃医疗-002223.SZ-2025年中报业绩点评_25H1经营保持稳健_新兴业务驱动成长_4页_445kb

鱼跃医疗2025年中报业绩点评分析

核心业务表现

• 营收与利润：2025年上半年营业收入46.59亿元（+8.16%），归母净利润12.03亿元（+7.37%），扣非净利润9.14亿元（-5.22%），经营性现金流11.67亿元（+15.13%）。第二季度也延续增长趋势，归母净利润同比增速达25.43%。
• 业务分化：
  • 呼吸治疗业务稳健增长（+1.93%），制氧机及家用呼吸机产品增速显著。
  • 血糖管理及POCT业务增长较快（+20.00%），新一代CGM产品上市驱动高增长。
  • 家用健康检测业务（+15.22%）和临床器械及康复业务（+3.32%）保持稳定。
  • 急救业务高速增长（+30.54%）。

增长驱动与战略方向

• 新兴业务亮点：
  • CGM业务凭借新品Anytime 5Pro领先性能，受益于国内渗透率低，增长潜力巨大。
  • 家用呼吸机增速超40%，与制氧机业务协同提升。
• 全球化战略显效：上半年海外收入增长26.63%，通过入股Inogen加速欧美市场拓展。
• AI生态布局：推出“鱼跃AI Agent”应用，研发智能化医疗设备，打造差异化壁垒。

财务与前景

• 毛利率提升：2025年H1毛利率达50.37%（+0.37pct），费用率保持稳定。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润年增速为12.71%-15.07%，对应PE为18-14倍，维持“推荐”评级。
• 分红计划：拟每10股派2元，彰显长期回报信心。

风险提示

• 研发注册进度、新产品推广及海外市场拓展不及预期。

投资建议

聚焦家用医疗器械赛道，看好CGM、出海及AI生态驱动长期成长，建议增持。