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环旭电子Q2大幅预增，汽车电子业务值得期待

核心内容

环旭电子（601231）在2022年第二季度预计实现大幅业绩增长，净利润同比增长90%至100%，主要受益于市场需求提升、产能利用率提高以及美元汇率利好等因素。公司作为电子制造服务（EMS）行业的龙头，其汽车电子业务拥有超过30年的经验积累，未来有望在整车厂直采趋势下持续受益。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司预计2022年上半年净利润为10.47亿元至11.02亿元，同比增长90%至100%；扣非归母净利润增长130%至140%。
• 业绩增长原因：
  • 上半年营业收入同比增长29.93%，克服疫情影响。
  • 产能利用率提升，带动毛利率和营业利润率增长。
  • 美元强势提升了公司整体毛利率和营业利润率。
• 汽车电子业务前景广阔：
  • 公司拥有30多年汽车电子经验，熟悉供应链。
  • 随着造车新势力厂商倾向直接采购，公司有望受益于整车厂对供应链响应速度的需求。
  • 公司在Powertrain和Power Module等关键领域加大研发投入，加强与全球优势厂商合作。
• 业务放量预期：
  • 车电产品包括车身控制、域控制、Powertrain和ADAS，预计下半年将实现显著增长。
  • 公司汽车电子业务将受益于行业快速发展和供应链优化。

关键信息

财务预测

财务状况

• 资产状况：公司总资产预计从2021年的358.57亿元增长至2024年的508.28亿元。
• 负债状况：负债合计从2021年的227.75亿元增长至2024年的297.46亿元，资产负债率逐步下降。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流为23.77亿元，较2021年显著改善；投资活动现金流为-46.4亿元，筹资活动现金流为-76.4亿元。

财务比率

• 毛利率：从2021年的9.6%逐步提升至2024年的10.6%。
• 净利率：从2021年的3.4%提升至2024年的3.8%。
• ROE：从2021年的14.2%提升至2024年的15.8%。
• ROIC：从2021年的11.3%提升至2024年的13.9%。
• PE：2022年对应PE为15倍，较2021年18倍有所下降，显示估值逐步优化。
• PB：2022年对应PB为2.25倍，预计未来将进一步下降。

投资建议

公司基本面稳健，汽车电子业务增长潜力大，当前估值合理，因此维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧。

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职于比亚迪半导体、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。
• 赵绮晖：电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，买入为相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业评级：分为看好、中性和看淡，分别对应行业超越、持平和弱于整体市场表现。